骏成科技(301106):智能汽车电子产品打造第二增长极,专注定制化液晶专显的细分行业龙头-公司研究报告

专注定制化液晶专显,营收、净利持续稳步增长。公司主营业务专注于液晶专业显示领域,主要产品为TN型(含HTN型)、STN型、VA型液晶显示屏和模组以及TFT型液晶显示模组。公司以高精度彩膜贴附、息屏一体黑、TFT光学贴合等技术为亮点的车载大尺寸VA型液晶显示屏以及流媒体智能后视镜已经在汽车电子领域取得了一定的应用成果,未来将进一步加大车载显示及其他专业显示领域工业品集成方向的拓展。2021年公司实现营收5.65亿元,同比增长24.50％,实现归母净利润0.79亿元,同比增长22.16％。2022年一季度公司实现营收1.44亿元,同比增长29.22％,实现归母净利润0.21亿元,同比增长10.96％。

   智能汽车电子新接订单快速增长,打造第二增长极。在汽车电子领域,随着行车安全、导航系统、车载娱乐系统的增加,车内显示屏逐渐向对大尺寸、一体化等方向升级;此外,新能源、自动驾驶汽车的快速兴起将带动车载显示需求提升。截止2022年一季度末,公司在手订单合计2.19亿元,同比增长16.31％。其中汽车电子领域新接订单增幅较高,在手订单合计7887.84万元,同比增长66.12％,主要增量来自于新能源汽车相关的车载产品订单增长。公司是汽车电子领域中车载液晶显示屏产品的二级供应商。根据公司2021年年报,公司产品通过威奇尔、伟世通(天宝汽车)、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。我们认为随着智能汽车渗透率提升,公司有望受益于行业增长,持续开发更多的国内外客户。

   定制化、快速反应能力为公司核心竞争力,赢得客户长期认可。根据公司招股说明书,公司已有定制化产品品种多达4000多个,在此基础上公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力,具备快速反应的产品创造机制。除汽车电子外,公司产品主要分布在工业控制、智能家电和医疗健康,同时配套Casio计算器产品的消费电子业务。凭借公司的产品质量,公司终端客户多为全球领先的工控仪表制造商、汽车一级供应商、医疗健康及智能家电生产企业,如卡西欧、松下、上汽集团、吉利汽车、博世、日立、罗氏、拜耳、三菱、东芝、索尼、象印、虎牌等。我们认为公司的产品创新能力及高效的客户需求转化能力突出,未来将依靠客户的长期认可推动营收增长。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.41/9.39/11.67亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为1.01/1.30/1.64亿元,对应2022-2024年EPS分别为1.40/1.78/2.26元/股。我们选取基于DCF估值法,我们认为公司的合理价值区间为49.37-51.17元/股,对应市值为35.84-37.14亿元,对应公司2022年PE为35.32-36.61x,对应可比公司平均PE(TTM)为36.89x,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:新品研发进度不及预期;行业竞争加剧;疫情持续恶化。