中一科技(301150):锂电铜箔新秀,供应宁德时代-公司深度研究

产线设计及优化能力突出,降本潜力可期。据公司4月22日投资者关系活动记录表,公司在多期电解铜箔建设项目过程中,积累形成了工艺、设备等相关技术,能够以我为主进行工厂建设的工艺布局、整线设计、设备选型、安装调试等工作,同时阴极辊等核心设备以国产设备为主,在满足产品各项技术指标的同时可以降低成本。

   单吨投资额较低,4.5μm极薄锂电铜箔具备量产能力。据我们测算,公司铜箔单吨投资额约为4.21万元/吨,低于同行业的6.68-9.01万元/吨。主因公司具备电解铜箔自动化生产线的设计及优化能力且较早采用国产核心生产设备。据公司招股说明书,公司已掌握4.5μm极薄锂电铜箔生产技术,具备批量生产能力,2021H1实现产量113.17吨,销量57.63吨,预计未来将成为公司主要的核心产品之一。

   国内市占率靠前,铜箔产能持续扩张。据公司4月22日投资者关系活动记录表,公司现有产能为2.45万吨。目前在建产能为1.8万吨,分别是全资子公司中科铜箔在建的五期、六期、七期项目,预计从2022年6月份起分批陆续投产,争取2022年底达到4.25万吨总产能。此外,公司股东大会已经批准的产能建设项目中还有3.7万吨目前已在办理相关建设审批手续。

   盈利预测和投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为27.48亿元、46.90亿元以及73.56亿元,归母净利润分别为4.54亿元、7.92亿元以及12.35亿元,对应EPS分别为6.73、11.76以及18.34元/股。基于可比公司估值,我们认为公司22年合理PE估值为20倍,对应公司合理价值134.68元/股,首次覆盖给予公司"买入"评级。?

   风险提示:下游客户集中度较高的风险;行业竞争加剧的风险;未来转型生产4.5μm锂电铜箔遇到较大障碍的风险