大叶股份(300879):割草机头部厂商,占据市场正当时

欧美环保政策加码,电动割草机渗透率快速提升。

   燃油割草机是重要空气污染物排放源,欧盟与美国多州已出台相关法案,将于规定时间内逐步取代燃油割草机,因此未来3年内电动割草机在欧美市场的渗透率有望快速提升。

   美国家具家电零售渠道供应链具有排他性,为公司打开切入点。

   美国家具家电零售渠道具有高度寡头垄断性,家得宝与劳氏为双寡头,他们对自身渠道品牌指定了极为严苛的排他性政策。自锂电割草机头部玩家EGO退出HomeDepot之后,HomeDepot迫切寻找新的高电压OPE产品解决方案,而大叶股份greenmachine系列的60伏高电压产品便成为了新选择。

   高电压产品动力更强,效率更高,受到北美市场消费者的青睐。由于高电压产品存在较高的技术壁垒,需要大量的研发投入。此外,高电压产品的供应链并非市场通用化的供应链,难以在市场上购得零部件。因此,高电压园产品存在较高的门槛,如今市场上掌握高电压技术的企业仍然是少数,其他企业均需要多年的研发才能具备进入的基本条件。

   相较于同业产品,大叶股份在高电压方面具有比较优势。技术领先优势将进一步巩固与HomeDepot的合作,从而在北美获得更高的市场份额。

   投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入20.9、26.4、33.6亿元,增速分别为30.0％、26.6％、27.0％,实现归母净利润1.5、2.2、3.3亿元,增速分别为165.4％、50.5％、48.4％,对应EPS分别为0.92、1.39、2.06元/股,当前股价对应2022～2024年分别21.9x、14.0x、9.4xPE。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧的风险;美联储加息导致美国经济衰退对出口需求的风险。