丰元股份(002805):一季度业绩超预期,全年有望高增长-年报点评报告

事件:公司披露2021年年报和2022年一季报。

   21年归母净利0.53亿元,符合预期。2021年,公司实现营收8.03亿元,同比+125％;实现归母净利润0.53亿元,同比+282％;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比+253％。

   22Q1归母净利0.41亿元,业绩超预期,盈利能力大幅提升。2022年一季度,公司实现营收2.77亿元,同比+117％,环比+8％;实现归母净利润0.41亿元,同比+323％,环比+193％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比+344％,环比+215％。毛利率25.91％,环比+10.03pcts;净利率14.66％,环比+9.06pcts。先后突破比亚迪、宁德等头部电池客户,公司22H2新产能大量释放,基本面持续向上。21年公司步入成长快车道,锂电正极业务产能放量,先后突破比亚迪、宁德时代等头部客户,并和鹏辉能源签订22年8亿大订单。21年公司锂电正极销量6102吨,公司目前在山东、安徽、云南等地加速扩产,预计到22年底铁锂产能有望达到10万吨,三元产能有望达到1.5万吨。我们预计大部分新产能将于年中左右投放,下半年出货增量较大。

   卡位云南优质资源,一体化布局20万吨正极材料。公司在云南玉溪投资建设20万吨锂电正极材料,并一体化配套黏土提锂和磷酸铁等上游资源。22年4月,云南省人民政府印发《云南省新能源电池产业发展三年行动计划(2022-2024年)》,全力打造云南新能源产业链,2024年实现1000亿元产值。公司率先布局,抢位优势、资源优势明显。

   新产品持续投入研发,海外市场积极开拓中。公司持续投入研发,积极布局磷酸锰铁锂、超高镍三元、NCA三元、富锂锰基、固态电池正极等新技术产品。另外,公司已在韩国设立办事机构,推进和LG等海外潜在客户的技术交流合作,加快国际市场的开拓。传统草酸业务贡献稳定利润。草酸是公司起家的传统业务,现有10万吨年产能,市占率处于行业前列。21年,草酸业务合计销售约6万吨,受环保限产等因素产能未开满,我们预计今年公司草酸产能利用率将有所提升。

   盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元,同比分别增长389.1％/87.6％/49.6％,对应PE分别为17.3/9.2/6.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设进度不及预期;下游需求不及预期;上游原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险