泉峰汽车(603982):传统与新能源双轮驱动,布局一体化压铸-公司点评报告

事件:公司发布2021年年度报告及2022年一季报。2021年全年公司实现营业收入16.15亿元,同比增长16.53％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长0.76％,实现扣非后归母净利润0.90亿元,同比下降19.95％。2022年一季度实现营业收入4.07亿元,同比下降3.72％,实现归母净利润0.18亿元,同比下降62.54％,实现扣非后归母净利润-0.07亿元,同比下降117.28％。

   营收稳步增长,非经常性因素扰动净利润。2021年公司全年营收同比增长16.5％至16.1亿元,其中新能源汽车零部件和汽车传动零部件业务分别实现销售收入同比增长43.2％、36.1％。公司全年归母净利润同比小幅增长0.76％至1.2亿元,扣非后归母净利润为0.9亿元,同比下降20.0％;毛利率与上年同期基本持平为20.8％,净利率下滑1.2pct至7.5％。公司利润端承压主要系原材料价格上涨、国际海运费大幅增长、人民币升值等因素影响导致。2022年一季度公司营收同比小幅下降,归母净利润及扣非后归母净利润分别下滑62.5％、117.3％,主要原因为原材料与天然气价格上涨、新项目研发费用投入提高、疫情影响等导致销售不达预期。

   立足传统汽零业务,紧跟电动化趋势。公司核心产品如传动零件等以优质性能获得比亚迪、长城等客户订单,在传统汽车零部件市场渗透率进一步提升,同时,客户结构由单一Tier1逐渐转型为主机厂与Tier1并重。另外,面对汽车电动化趋势,公司积极布局新能源汽零业务,在电机、电驱壳体优势产品基础上,向电池领域拓展并获得多个电池构件项目的客户定点,目前已实现"三电业务"全覆盖,业务规模有望提升。

   布局一体化压铸,实现业务突破。铝压铸零部件行业向一体化趋势发展,公司加大研发投入,聚焦大型压铸技术。目前公司在材料、模具及工艺方面取得突破性进展,相关技术应用于一体化电池托盘等领域,"多合一"铝合金压铸件业务部分产品已经量产。

   盈利预测及评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.54亿、2.28亿、3.21亿,每股收益分别为0.76元、1.13元、1.60元,市盈率分别为22.66倍、15.29倍、10.82倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期,原材料价格上涨及疫情影响的风险