万顺新材(300057):电池铝箔快速放量,22Q1盈利超预期增长-2021年年报及2022年一季报

事件:万顺新材发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入54.37亿元,同比增长7.28％;归母净利润-0.44亿元,同比下降156.99％;扣非后归母净利润-0.54亿元,同比下降198.36％。其中2021Q4公司实现营业收入13.64亿元,同比下降5.68％;归母净利润-0.66亿元;扣非后归母净利润-0.70亿元。

   此外,2022Q1公司营业收入13.37亿元,同比下降5.07％;归母净利润0.54亿元,同比增长663.01％;扣非后归母净利润0.50亿元,同比增长676.28％。

   积极布局电池铝箔业务,22Q1盈利回升超预期

   分业务看,2021年公司铝加工、纸包装、功能性薄膜业务分别实现营收28.49、5.07、0.33亿元,同比变化分别为+11.12％、-0.02％、-33.52％。其中铝加工业务贡献主要营收,市场开发取得较好进展。2021年公司电池箔销量达到2886吨,同比增长825％,主要为包括优箔良才、卓越新材料、宁德博发等多家优质客户供货;电池铝箔胚料销量达到2.3万吨,同比增长155％,主要客户包括力幕新材料、永杰新材料、常铝铝业、华北铝业等。公司持续发力电池铝箔领域,目前在产电池铝箔产能4万吨,二期3.2万吨项目已经在建;2022年1月公司公告拟募资17亿元,用于建设10万吨动力及储能电池铝箔。2022Q1业绩显著回升,主要系公司安徽中基一期年产4万吨高精度电池铝箔项目在2021年12月投产,产能逐步释放带来铝加工业务盈利能力明显提升所致。

   21年计提减值落地,传统业务持续改进中

   2021年业绩出现短期亏损,主要系下游市场竞争激烈,公司对子公司汕头市东通光电材料有限公司计提商誉减值损失2853.31万元,对固定资产、库存跌价损失及合同履约成本减值损失分别计提1544.57/4470.91万元,合计资产减值达到7478.71万元。2021年开始公司对传统业务进行持续改进,一方面公司自2021Q4开始与大部分客户调整结算定价期,缩短定价和交付时间来降低铝价波动风险;另一方面,加强库存和货款回流等方面管理,并运用套保等手段进行对冲风险。

   投资建议:作为中高端铝箔制造龙头,公司积极布局电池铝箔业务, 并成功进入宁德时代供应链体系,未来可期。我们预计万顺新材2022-2024年营业收入为68.42、72.33、81.22亿元,同比增长25.83％、5.72％、12.29％;归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元,同比增长675.33％、42.45％、25.62％,对应PE为18.8x、13.2x、10.5x,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:动力和储能电池需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;项目进展不及预期风险。