新钢股份(600782):产品结构逐步优化,宝武入主强强联合-2021年报及2022年一季报点评

事件概述:4月26日、29日,公司先后发布2021年报与2022年一季报2021年,公司实现营收1049.13亿元,同比增长44.88％44.88％;归母净利润43.45亿元,同比增长60.90％60.90％,而扣非归母净利40.84亿元,同比增长66.53％。

   2021Q4公司实现营收194.68亿元,同比减少4.96％、环比减少36.87％36.87％;归母净利润9.15亿元,同比增加12.45％、环比减少10.79％10.79％;扣非归母净利8.58亿元,同比减少5.34％、环比减少9.97％。2022Q1公司实现营收260.02亿元,同比增长2.76％、环比增长33.57％33.57％;归母净利润10.3亿元,同比增长6.12％、环比增长12.65％12.65％;扣非归母净利8.61亿元,同比减少2.04％、环比增长0.33％。

   点评:公司产量稳定增长,Q1业绩有所提升①量:2021年粗钢产量稳步增长。2021年公司完成粗钢产量1013.79万吨,同比增加8.08％。钢筋产量同比上升7.87％7.87％,销量同比上升11.41％11.41％;中厚板产量同比上升6.9％6.9％,销量同比上升8.14％8.14％;热轧板卷产量同比上升3.24％3.24％,销量同比上升1.33％。

   ②价:2021原材料大幅上涨毛利率反增,降本策略取得突破。2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06％,主焦煤价格同比+80.75％,焦炭价格+50.08％,废钢价格+29.69％,但公司不断坚定推进全流程降本,单位营业成本仅提升41.63％41.63％,而产品单位价格提升42.37％42.37％,使得毛利率同比增加0.4pct至6.32％。分季度看,由于Q4受需求减少等影响,钢材价格大幅下滑,导致毛利环比下滑3.74亿元。

   ③2022Q1公司归母净利润环比同比均有所提升。主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回;主要的减利点在于管理费用同比增加。

   未来核心看点:产品结构逐步优化,宝武入主强强联合①产品结构逐步优化,持续推进降本增效。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商,具备年产1000万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效,同时坚定不移走精品战略,提升对于中高端产品的供给,做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种抢占中高端客户市场。

   ②2022年4月23日,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢,将带动新钢股份实现跨越式发展,壮大江西省国有经济,有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

   ③盈利预测与投资建议:公司产品结构逐步优化,同时推进降本增效,我们预计公司202224年归母净利润预计依次为44.64/28/32亿元,对应4月29日收盘价的PE为4x、4x和4x,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。