新锐股份(688257):收入规模稳步扩大,利润短期承压-季报点评

新锐股份发布22年一季报。22年Q1克服新冠疫情影响,实现收入2.78亿元,同比上升29.96％,环比增长22.53％;归母净利润0.37亿元,同比上升1.99％,环比增长6.44％。

   收入规模稳步扩大,盈利能力短期承压。公司22年Q1销售端实现稳定增长,销售毛利率31.23％,同比下降6.06pct,我们认为这可能主要受到上游原材料价格较高的影响;销售净利率14.47％,同比下降4.00pct;期间费用率15.79％,同比提升0.67pct,其中研发投入持续增加,22Q1研发投入0.13亿元,同比增加36.22％。此外,公司22Q1获得投资收益963.54万元,主要为购买理财产品获得的收益。

   产能建设持续推进,产品种类实现扩充,未来盈利能力有望提升。根据21年年报,公司2021年通过增加设备、非关键工序外协等措施挖潜增效,使得牙轮钻头产能增加至3.1万套/年;并推动完成了武汉硬质合金制品建设项目的建设及初步搬迁工作,该项目现已陆续投产,待搬迁全部完成后,公司硬质合金制品总产能将达1,800吨/年。根据21年年报,在研发方面,在原有产品性能提升的研发之外,已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品,并于2022年1月取得株洲韦凯66.36％股权。新产品的开发与收购韦凯带来的品类扩张有望成为未来业绩新增量。

   盈利预测与投资建议:我们预计新锐股份22-24年归母净利润分别为1.97/2.68/3.65亿元。参考可比公司,考虑到公司产品的拓展与产能的提升带来的业绩成长性,给予公司22年归母净利润25倍PE估值,对应合理价值52.98元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业周期性波动风险;原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险。