康德莱(603987):产品持续迭代推动归母净利润快速增长-年报点评

公司发布2021年年报及2022年一季报,归母净利润快速增长.2021年公司实现营业收入30.97亿元(同比+17,07％).归母净利润2.91亿元(同比+43.71％)、扣非归母净利润2.57亿元(同比+39.23％).单季度来看,21年Q4实现销售收入8.83亿元(同比+26.72％),归母净利润7855万元(同比+54.83％),扣非归母净利润5542万元(同比+23.75％).22年Q1实现营业收入8.67亿元(同比+28.81％)、归母净利润7089万元(同比+55.67％)、归母净利润6246万元(同比+39.99％).公司持续推进产品升级,利润端实现快速増长,符合预期。

   成品针及注射器等主要产品实现快速增长.分品类来看,公司主要产品成品针系列21年实现销售收入5.63亿元,同比增长28.35％,注射器21年实现销售收入8.18亿元,同比增长49.93％。公司留置针与功能怪输液器均已纳入医疗耗材集采目录,在多省集采中中标,相关区域市占率持续提升,同时带动公司其他产品的销售,进一步提升公司产品覆盖率。

   新产品陆续上市,医美管线成长可期.公司一次性美容包于2021年内获批并启动上市销售,后续多款医美器械产品处于开发注册阶段中;一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品完成510K注册提交;同时,安全留置针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针等多款迭代产品已在陆续上市进程中,有望进一步提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资建议.预计公司22-24年业绩分别为0.87元/股、1.11元/股、1.41元/股,时应PE16.27X/12.73X/10.03X.参考可比公司估值,我们认为适合给予其22年25倍合理PE估值,对应合理价值22元/股,维持"买入"评级

   风险提示.疫情持续导致正常经营受到影响的风险:集采等政策风险;商业模式发展受限;行业竞争加剧.