润邦股份(002483):短期业绩承压不改成长本色,南方基地落地助力海风业务发展-年报点评

公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年全年实现营收38.47亿元,同比增长6.42％,归母净利润3.49亿元,同比增长36.45％,扣非归母净利润2.85亿元,同比增长35.87％;2022年一季度实现营收8.98亿元,同比增长3.51％,归母净利润0.49亿元,同比减少47.25％,扣非归母净利润0.43亿元,同比减少48.96％。

   支撑评级的要点"高端装备+环保"双轮驱动,21年业绩稳健增长。分产品来看,21年海上风电装备实现营收13.23亿元,同比增长49.97％,营收占比34.4％,贡献主要增长动力;物料搬运装备实现营收13.21亿元,同比下降21.70％,主要受发货和交付节奏影响;船舶配套装备实现营收0.58亿元,同比下降69.66％;环保业务实现营收9.14亿元,同比增加32.53％。全年销售毛利率25.33％,同比提高2.85pct,净利率9.76％,同比提高3.35pct,盈利能力稳步提升。

   受疫情影响,公司22Q1业绩短暂承压。2022年初以来,新冠肺炎疫情持续反复,一方面海上风电项目开工延迟,另一方面导致原材料和产品运输受阻,另外叠加汇率变动造成的财务费用升高,使得公司第一季度盈利能力承压。22Q1公司毛利率为22.13％,同比下降3.21pct,环比下降6.53pct;净利率为6.37％,同比下降5.13pct,环比下降3.96pct。后续随着疫情的缓解和下游需求的启动,公司经营情况有望改善。

   广州工控入主,南方基地逐步落地,海上风电业务发展有望提速。3月18日,公司发布公告称广州工控成为公司控股股东,广州市人民政府成为公司实控人。

   3月7日公司发布公告称与相关方签署《收购框架协议》,拟以交易对价2.1亿元收购阳江山河游艇公司100％股权。本次收购系公司推进南方高端装备制造基地的重要一环,公司将快速获得位于广东阳江的相关码头和岸线等稀缺资源。

   广东省作为"十四五"规划中的五大海风基地之一拥有优厚的风力发电资源,相关基地的布局将有利于公司进一步做大做强海上风电基础桩、导管架等海上风电装备业务,显著提升公司海上风电装备业务的产能规模。

   估值预计公司2022-2024年实现营收42.20/50.25/59.84亿元,净利润3.62/4.39/5.92亿元。

   维持增持评级。

   评级面临的主要风险海风开工不及预期;产能扩张不及预期;商誉减值的风险;疫情加剧的风险。