普利制药(300630):制剂出海快速增长,创新业务稳步推进-年度点评

业绩简评

   4月25日晚间公司发布21年年报和22年一季报。2021年实现营业收入15.09亿元,同比增长26.94％;归母净利润4.17亿元,同比增长2.25％;扣非净利润4.06亿元,同比增长6.69％。2022年一季度,公司实现营收3.68亿元,同比增长34.58％;归母净利润1.62亿元,同比增长33.44％;扣非净利润1.49亿元,同比增长25.53％。

   经营分析

   ?制剂出口快速增长,境外业务占比稳步提升:21年,公司境外业务同比增长40.88％,占营收比重提升1.51pct至15.33％。注射用比伐卢定于21年5月在美获批上市,截至目前公司共有9块药品在美获批。根据FDA和ASHP提供的药品短缺名单,公司所提供药品中有4款目前被列入短缺名单,利于公司打开美国市场。

   21年抗生素类药物大幅增长,心血管类有所拖累:21年公司抗生素类药物同比增长93.1％至4.47亿元,占营收比重从19.5％提升至29.6％;心血管类药物同比下降-21.4％至2.66亿元,占营收比重从28.5％下降至17.6％。

   21Q4毛利率、销售费用率有所波动,22Q1有所恢复:受21Q4单季度影响,公司毛利从21前三季度的77.4％下滑至全年的71.58％,我们预计跟国内心血管类产品销售下滑有关。考虑到22Q1已回升至79.5％,我们预计22年全年有望回归正常水平。

   研发持续加大投入,批文持续增长,创新药业务稳步推进:胰腺癌、抗新冠病毒、双模态造影剂、硼中子俘获疗法治疗肾癌陆续进入临床前研究。其中,双模态造影剂有望2022年底获得中国、美国两地临床批件。

   盈利调整与投资建议

   预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.82/9.22/12.23亿元,对应EPS分别为1.56/2.11/3.85元,对应PE分别为15/11/9X,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股