三峰环境(601827):经营稳健,投产高峰期持续-2021年报点评

本报告导读:存量项目进入清单及新项目投产驱动公司2021年业绩高增长,投产高峰仍在持续。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持对公司2022-2023年、增加2024年的预测净利润分别为12.98、15.52、16.88亿元,对应EPS分别为0.77、0.92、1.01元。维持目标价13.55元,维持"增持"评级。

   存量项目进入清单及新项目投产驱动业绩高增长。2021年公司实现收入58.74亿元,同比增长19％;归属净利润12.38亿元,同比增长72％;扣非归属净利润12.23亿元,同比增长76％,业绩符合预期。业绩高增长主要原因为江津第三、涪陵-长寿一期、库尔勒等控股项目及公司部分参股项目纳入可再生能源补贴清单,根据公司会计政策,一次性确认可再生能源补贴共增加2021年归母净利润约3.99亿元。

   新增投产10450吨,经营稳健。2021年公司新增投产10450吨/日。1)新增投产项目包括赤峰一期、六安二期、浦江、大理二期、营山、阿克苏一期、鞍山、永川一期、诸暨、洛碛御临项目。2)2021年公司各控股项目合计完成垃圾处理量1074万吨,同比增长26％,经营稳健高效。3)新拓展垃圾焚烧产能1700吨,新业务持续开拓。

   在建及筹建项目14500吨,投产高峰持续。截至2021年底,公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共17个(含参股项目),设计处理规模合计14500吨/日,其中,綦江项目、秀山项目、西昌项目(二期)、武隆项目、合川项目以及安阳、抚顺项目均已进入试运行阶段,其余项目正在推进各项建设或前期准备工作。公司储备产能丰富,为未来业绩增长打下坚实基础。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。