长城科技(603897):四季度业绩承压,新能源车扁线业务持续扩张

公司公告:2021年实现收入、归上净利润、扣非净利润107.27、3.41、2.75亿元,同比增长70.99％、95.79％、88.64％,其中第四季度实现收入、归上净利润、扣非净利润27.15、0.46、0.36亿元,同比增长27.30％、-4.88％、-25.11％。

   四季度受信用减值和公允价值亏损影响,业绩出现下滑。2021年全年实现收入、归上净利润、扣非净利润107.27、3.41、2.75亿元,同比增长70.99％、95.79％、88.64％,收入和利润实现快速增长。其中2021年Q4归上、扣非净利润同比为-4.88％、-25.11％,环比为-45.47％、-54.95％,四季度业绩下滑的原因主要是计提2084万信用减值损失和公允价值变动亏损1250万元。

   传统电磁线业务持续增长。公司2021年电磁线产量约16.0万吨,同比增长21.18％,销量16.30万吨,同比增长26.27％。随着2020年IPO募投项目逐步投产,公司产能快速扩张。公司采取以销定产的模式,近几年销量不断上升,并且产能利用率维持在94％以上,为公司进一步扩产开辟了条件。

   扁线技术具备一定优势,已形成较大规模的量产出货。公司在扁线领域布局较早,并获得多项实用新型专利,具备一定技术优势。公司IPO募投项目"3.7万吨新能源汽车及高效电机用特种线材项目"中规划新能源汽车用扁线和圆线产能共0.7万吨已经投产,2021年全年公司的新能源车用扁线产量达到4532吨,销量4255吨,是行业内少数新能源车用扁线较大规模量产出货的企业之一。

   扁线需求高速增长,公司积极扩张产能。2021年公司新能源汽车电机用扁线产品已批量供货,市场反应良好。在新能源汽车行业总体需求增加与扁线电机渗透率提升双重因素影响之下,预计扁线市场需求有望爆发式增长。2022年3月3号公司公告申请发行可转债,拟投资8.27亿元建设4.5万吨扁线产能,以满足快速增长的新能源车用扁线需求。

   投资建议:公司深耕电磁线领域,具备较强的规模和技术优势,随着IPO和可转债募投项目的产能释放,公司收入和利润实现较快增长。公司持续在扁线领域投入,已经形成一定的技术优势和较大规模的量产出货。公司已公告申请发行可转债,拟投资8.27亿元建设4.5万吨扁线产能,新能源车用扁线有望成为新的利润增长点。维持"强烈推荐-A"评级,目标价为38-40元。

   风险提示:车用扁线需求不及预期、新增产能不及预期和原材料价格波动风险。