厦门银行(601187):资产质量稳健优异,零售信贷带动量价齐升-2021年报

年报亮点:1、在剔除上年通过诉讼收回的票据资管业务收入的不可比因素后,21年公司营收端增速继续向上,同比增速9.6％。同时资产质量改善拨备计提释放利润下,净利润继续保持较高增速,归母净利润同比增速19.0％。2、Q4净利息收入环比10.9％％,量价齐升,主要是息差支撑。单季年化息差环比大幅上行10bp至1.51％％,由资产端和负债端共同贡献,资产收益率环比上行8bp至3.78％％,资产端收益率有较大幅度上行,预计是结构和利率因素共同影响Q4加大高收益零售贷款的投放,单季零售贷款新增47.4亿,带动资产收益率提升,同时新发贷款利率较三季度企稳。3、零售端按揭投放保持平稳,消费经营贷加速投放。公司个人贷款的增长主要源于经营贷和消费贷的增长,新增占比28％,较半年度有较大幅度提升。按揭新增占比13.0％,基本和半年度持平。。4、资产质量保持优异。公司不良率下降1bp至0.91％,依旧保持优秀水平。从未来不良压力看,公司关注类依旧较低。公司对不良的认定更趋严格,拨备对不良的覆盖程度环比提升39bp至370.6％。

   年报不足:1、核心一级资本充足率环比略有下降。2021年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.47％、11.77％、16.40％,环比-9bp、-14bp、+212bp。投资建议:公司作为颇具特色的城商行,公司2022E、2023EPB0.77X/0.70XPE6.82X/5.93X城商行PB0.71X/0.63XPE6.02X/5.33X厦门银行所处区域经济强劲,股权结构分散均衡(厦门市财政局和富邦金控持股比例均在20％左右),贷款集中在制造业和批零业且贷款定价优于同业,资产质量存量包袱出清,建议保持积极关注。

   盈利预测调整:根据2021年年报,我们调整盈利预测。预计2022/20232024年营业收入为60.7071.2281.66亿元(前值为67.7374.79/亿)增速为14.217.3147％％;归母净利润为24.9928.7632.54亿元(前值为25.6627.73亿)),增速为15.215.113.2。核心假设调整:1考虑到政策持续引导金融机构向实体让利,行业净息差承压,调整公司贷款收益率为4.984.984.98％％;债券投资收益率为2.602.602.60。2公司存款面临日趋激烈的同业竞争压力,付息率略有调升,调整存款付息率为2.352.352.35。3公司资产质量较好后续不良压力较小拨备支出平均贷款调整为0.700.700.70。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。