皖通高速(600012):业绩符合预告,高股息有吸引力-年报点评

年报业绩符合预告,高股息具有吸引力

   公司2021年实现营业收入39.2亿元,按重述后口径,同比增长33.6％,较2019年增长17.7％;归母净利15.1亿元,按重述后口径,同比增长74.2％,较2019年增长36.8％;盈利符合业绩预告。盈利同比大幅增长主要因为:1)2020年疫情与免费政策导致业绩基数低;2)合宁高速完成改扩建后,车辆持续回流;3)安徽货运需求强劲。综合考虑公司收购安庆大桥公司(正面)以及国内疫情(负面),我们上调2022/23年归母净利预测4.8/6.8％至16.8/18.4亿元,同时引入2024年预测19.8亿元。公司2021年度股息为0.55元/股(分红率60％),折算股息率7.3％。我们预计公司2022/23/24年股息率为8.1/8.8/9.5％(假设分红率60％)。基于Wind一致预期公路行业中枢7.9x2022PE(前值9.0x2021PE)维持目标价8.01元和"买入"。

   回顾2021:合宁改扩建后车流持续提升,公司完成新路产收购

   合宁高界宣广高速贡献2021年总收入的302217％,2H21三条路的通行费收入同比增长3.85.55.6％。其中,合宁高速改扩建后持续吸引车辆回流,宁芜高速施工也产生正面影响;合安高速改扩建后的贯通效应带动高界高速车流提升;平行道路施工带动宣广高速车流增长。分季度看,1Q2Q3Q4Q归母净利同比增长1447164210％(Wind);其中,1Q2Q有低基数的影响。公司在2021年末收购安庆大桥公司,构成同一控制下合并,对2021年贡献盈利1.23亿元,占归母净利的8.1％。公司2021年财务费用同比增加0.8亿元,主要受收购安庆大桥公司的影响。

   2022催化剂:宁宣杭全线贯通、合宁南京段完工、安庆大桥政府购买模式

   宁宣杭高速江苏段和浙江段正在施工,全线贯通后有望使宁宣杭高速减亏。2021年宁宣杭公司录得亏损3.5亿元,公司按51％股比应占净亏损为1.8亿元。宁合高速南京段于2021年底改扩建完工通车,有望提升合宁高速全线车流量。2022年1月25日起,安庆长江公路大桥通过财政补贴形式对本地小客车减免通行费,免费惠及本地居民,同时有利于刺激车流量提高;财政补贴按实际车次结算,对公司盈利产生利好。展望1Q22:1-2月车流量快速增长,但3月疫情产生拖累今年春运"就地过年"的范围和力度小于去年,安徽省春运车流量快速增长。据安徽交通厅,春运40天期间(1月17日至2月25日),安徽省高速公路出口总流量同比(2021年春运)增长13.47％;其中客车/货车流量同比增长15.44％/3.2％。但3月以来,安徽及周边省份发生散发疫情,可能对车流量有明显拖累。

   风险提示:疫情抑制出行意愿,路网分流高于预期,资本开支高于预期