方大特钢(600507):高分红回报股东,员工持股激励人才-年度点评

受益行业红利,业绩再度提升。2021年公司实现营收216.79亿元,同比增长30.59％,归母净利润27.32亿元,同比增长27.65％。其中四季度单季,面对原料价格上涨的不利影响,业绩小幅下滑,实现营收56.88亿元,环比下降7.12％,归母净利润5.90亿元,环比下降11.13％。

   量减价增,毛利率小幅下滑。2021年公司钢铁产品销量442.08万吨,同比下降0.33％,主要因一季度产销量较低;铁精粉销量53.64万吨,同比下降23.97％,四季度基本无外销。从价格来看,钢铁产品平均售价4735.62元/吨,同比增长31.66％,铁精粉均价1245.24元/吨,同比增长51.25％。因原料价格大幅上涨,公司钢铁产品毛利率小幅下滑2.71个百分点至18.12％。

   成本挖潜,吨钢费用持续降低。近年来,公司深挖潜力,持续降本,吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位,为公司铸就成本护城河。2021年,公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为10.98元/吨,同比下降12.37％;公司财务费用长期为负,2021年吨钢期间费用为144.40元/吨,同比下降0.59％。

   股权激励推出,充分调动员工积极性。公司公告限制性股票激励计划,拟向激励对象授予21559万股限制性股票,占公告时公司股本总额的10％。在行业面临需求下行压力以及越来越高的环保要求下,提出的业绩解锁条件具有一定的挑战性。同时股权激励方案的推出,有助于充分调动公司员工积极性,促进形成利益共同体。

   高现金分红回报股东。2021年公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.10元(含税),合计拟派发现金红利23.93亿元(含税),现金分红比例达到87.60％,对应2022年3月18日收盘价,股息率达12.91％。

   计划成立钢铁产业投资基金,打开成长想象空间。公司拟与关联方共同发起设立江西沪旭钢铁产业投资合伙企业(有限合伙),基金总规模预计100亿元,公司作为有限合伙人拟出资40亿元。3月14日,该事项已通过股东大会审议。基金将主要围绕钢铁产业进行股权投资,有助于公司利用各方的优势与资源,顺应钢铁产业并购整合的形势,推动公司做大做强。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期。

   投资建议:公司资产效率高,盈利能力强。考虑到原材料价格变动,我们下调了业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润25/26/26亿元,同比增速-8.1/3.0/1.4％;摊薄EPS为1.16/1.20/1.22元,当前股价对应PE为7.38/7.17/7.07x,维持"增持"评级。