紫江企业(600210):铝塑膜业务同增58.1％,量价齐升,21H2净利率环比提升至18.9％-年报点评报告

公司发布21年报。21年公司实现营收95.29亿元,同增13.2％;归母净利润5.53亿元,同减2.13％;扣非后归母净利润5.33亿元,同减0.51％。公司主营毛利率稳定,韧性显现。公司21年土地增值税5653万元,20年仅为364万元,销售7套别墅,部分进行土地增值税清算,短期因素压制利润。铝塑膜业务:收入同增58.1％,量价齐升,21H2净利率环比提升至18.9％。

   2021年,铝塑膜收入3.65亿元,同增58.1％;销量2216.8万平,同增48.8％,其中动力储能用铝塑膜销量占比55％;均价16.4元/平,同增0.9元/平;铝塑膜毛利率32.44％,同减2.75pcts;

   21H2,铝塑膜收入1.97亿元,环比增加18.0％;销量1171.19万平,环比增加12.0％;均价16.9元/平,环比增加0.9元/平;铝塑膜业务净利率18.9％,环比增加1.6pcts;单平利润3.2元/平,环比增加0.4元/平;

   单看21Q4,铝塑膜收入1.15亿元,销量678.07万平,均价16.9元/平;

   21年初,紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链,开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用,21H2引入ATL和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年,21年产能利用率70.9％,已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系。传统业务:各项业务营收普遍实现高增,产品涨价覆盖大宗原材料上涨。

   21年公司PET瓶及瓶坯/皇冠盖及标签/塑料防盗盖/彩色纸包装印刷/OEM饮料实现营收15.8/14.2/5.04/17.3/7.96亿元,同增15.7％/29.8％/20.3％/14.2％/24.5％;

   21年主营业务综合毛利率21.06％,同增0.15pct,产品价格上调抵消大宗原材料上涨影响。

   单从量来看,21年公司PET瓶坯/皇冠盖/塑料防盗盖分别实现销量108.56/199.74/124.57亿只,同增23.5％/13.5％/15.0％,此外,彩色纸包装印刷及OEM饮料亦实现同比20％+增速。

   业务层面:1.饮料包装,巩固战略客户市场份额,开拓元气森林、喜茶等新客户,并与东鹏饮料建立战略合作关系;2.日化领域,扩大与蓝月亮供应品类,联合利华洗洁精瓶胚顺利投产;3.调味包,千禾三期连线、海天连线等项目进展顺利;4.乳制品包装,与光明、可乐、蒙牛、卡士等新合作项目均顺利投产;5.印刷领域,努力开拓石化、复合卫包、气泡水等客户;6.纸包方面,在原有精美包装印刷、食品包装产品、精细瓦楞产品基础上,拓展纸杯、纸袋、普通瓦楞,医用日化及快餐盒等品类。

   分子公司来看:1.紫江彩印,满足雀巢等大客户需求,市场份额专业绩稳步增长;2.紫江喷铝,烟卡、社卡双轮驱动,开发高附加值镭射产品,巩固烟包战略客户份额,成功进入甘肃、河南、湖北中烟市场,并将社卡产品向更广应用领域延伸;3.紫华企业,首次跃居尤妮佳和金佰利膜类供应商21年采购份额首位,重点推广抗静电透气膜等医疗市场差异化产品,并积极开拓日化及电子类新市场;4.紫东尼龙,高端客户海外出口量增长13.7倍,国内日系客户销量占比不断提升,销售同增47％;5.紫燕合金,医疗和PC板块市场份额提升;6.商贸业务逐步增加散称业务比例,同时积极推进信息化系统建设。盈利预测与估值:公司主业稳步增长,有效传导成本上涨,紫江新材料为国内铝塑膜行业领先企业,基于21年公司进行土地增值税清算,短期因素压制利润的原因,我们将22-23年归母净利润由8.1、9.9亿元下调为6.6、8.1亿元。预计22-24年营业收入109.2亿元/126.4亿元/144.2亿元,同增15％/16％/14％,归母净利润6.6亿元/8.1亿元/9.6亿元,同增20％/22％/19％,对应PE14x/12x/10,维持"买入"评级。