利亚德(300296):全年利润扭亏为盈,LED显示市场广阔-公司研究报告

深耕显示、稳健发展,全年利润扭亏为盈。公司以LED显示产品为主营业务,在行业中处于龙头地位。2022年1月27日公司发布2021年业绩预告,预计实现营业收入约88亿元,同比增长32％,实现归母净利润5.6-7.2亿元,实现扭亏。2021年公司新签订单及中标项目总额约为115.5亿元,同比增长34％,境内外显示订单金额均超过2019年,创历史新高。虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑,但公司的境内外显示四季度仍环比增长。近两年,疫情叠加原材料出现的供不应求状况,使LED行业尤其是下游应用行业加速出清,行业集中度大幅提升,行业整合期间,公司作为行业龙头优势明显,产品标准化程度提高。

   助力"百城千屏"推广,开拓超高清户外大屏新需求。2022年1月6日工信部等六部门联合印发了《"百城千屏"活动实施指南》。"百城千屏"活动以试点示范工程为引领,通过新建或引导改造国内大屏为4K/8K超高清大屏,丰富超高清视音频服务场景,加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展。根据利亚德官方公众号,利亚德作为全国"百城千屏"活动首批8K超高清显示屏幕供应企业,率先在北京新建了9块8K超高清户外大屏(截止2022年2月17日北京已建设20块户外大屏)。作为行业的先行者,公司将推动8K超高清显示技术创新,同时推动超高清产业不断发展。

   Mini/Micro推陈出新,市场空间广阔。公司在2020年与晶电合资成立了利晶微,原计划2021年产能达到800KK/月,2022年达到1600KK/月,目前都如期推进甚至提前。除了围绕利晶外,公司也在围绕MicroLED产业链进行布局,根据公司2021年半年报,公司与TCL华星光电联合开发的COG项目已试样。虽然MicroLED市场目前整体订单规模还不大,但它代表着一种新技术对行业的突破,MicroLED产品是显示行业的未来,市场空间大。随着COG的落地和量产,我们认为向ToC领域的推广将推动公司长期发展。

   ASIC芯片已进入量产,LED显示屏控制芯片发展新趋势。根据公司的投资者问答,公司ASIC芯片开发完成,并已进入量产。ASIC芯片是一种专用芯片,使输出信号的一致性和稳定性得到极大地提升,降低了LED显示屏的维护频次及成本。主要用于高端小间距和Micro产品。对于LED显示屏通用系统开发商而言,能够节约大量开发和维护的人力成本,因此,ASIC芯片将会成为LED显示屏行业控制芯片的发展趋势。ASIC在本次冬奥会开闭幕式指挥中心项目上也有应用。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为87.66/107.57/132.33亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为6.78/10.07/12.54亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.27/0.40/0.49元/股。基于PE估值法,我们考虑到公司行业龙头地位以及后续行业将进一步提升集中度,公司有望成为行业的发展的引领者,我们给予公司2022年20-25XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为7.92-9.90元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;疫情持续恶化。