方大特钢(600507):高比例股票激励,经营管理能力不断提升-限制性股票激励点评

维持"增持"评级。维持公司2021-2023年EPS为1.3、1.33、1.34元的预测,维持公司目标价11.42元,维持"增持"评级。

   高比例限制性股票激励落地。公司公告拟向1230名激励对象授予2.16亿股限制性股票,占公司当前总股本的10％,达到股权激励的上限。拟授予价格为4.29元/股,以2020年公司员工总数7468人计算,本次激励对象占公司总人数的16.47％。本次激励分12、24个月两期解锁,解锁条件分别为:公司层面2022、2023年加权平均净资产收益率不低于20％且不低于对标公司的70分位水平;个人层面个人考评分值高于60分(含)。我们认为高比例的限制性股票激励将加强员工与公司的利益共享,进一步提升公司内部的治理结构。

   股权激励持续进行,经营管理能力不断提升。公司分别在2012、2018年进行过股权激励,激励股票总数占当时公司总股本的比例分别为10％、9.33％,激励有效期分别为5年3年。公司股权激励的政策一以贯之,有效解决了"为谁而干"的问题,公司经营管理能力不断上升,成本控制能力持续领跑钢铁行业。公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。当前钢铁行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。