广东骏亚(603386):PCB一站式服务,公司产品持续进阶-公司信息更新报告

2021Q4业绩预告同比增长,产品线开拓,维持"买入"评级

   公司公告2021年业绩预告,预计实现归母净利润2.02-2.20亿元,YoY+68.2％～83.23％,预计扣非归母净利润为1.80-1.96亿元,YoY+61.8％～76.2％。

   其中2021Q4单季度预计实现归母净利润0.24-0.42亿元,扣非归母净利润预计实现0.27-0.43亿元。考虑到2021Q4费用增加、后续产能扩张或将带来成本压力,我们下调此前盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为27.3/32.9/40.0亿元(前值为30.4/40.9/51.7亿元),归母净利润为2.1/3.0/4.0亿元(前值为2.4/3.5/4.4亿元),EPS为0.91/1.27/1.70元(前值为1.02/1.48/1.87元),当前股价对应PE为20.5/14.7/10.9倍,公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案,协同效应显著,维持"买入"评级。

   2021Q4环比运行平稳,服务器与车载PCB新品持续导入公司2021Q4订单运行平稳,叠加覆铜板原材料价格回落,毛利率持续修复,因年底计提销售费用与管理费用导致净利率季节性下降。公司发挥牧泰莱的技术整合效应,产品线持续进阶,有望带动平均单价上升。例如,公司在服务器领域切入6层PCB供应,线路密集、单板面积增加;车载PCB领域开拓雷达、后视镜、仪表盘、座椅等产品,安全性与可靠性上升;工控能源领域,获得头部安防厂商认可,导入6-8层板,大批量采购有望发挥规模效应。

   公司进入新一轮产能投放期,牧泰莱整合有望提振净利率公司产品走向多样化,逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品组装的一站式业务模式,布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板,或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。展望2022年,公司将步入新一轮产能投放期,预计投放龙南骏亚精密产能80万平米,珠海厂产能100万平米,自动化制造提高效率,提振整体的竞争实力。

   风险提示:上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱