福然德(605050):汽车钢材物流供应链龙头,切入铝压铸赛道

投资逻辑

   第三方钢材物流供应链企业,汽车板材加工产能快速释放

   我国汽车行业用钢占钢材消费总量5％左右,2020年我国汽车行业钢材消费量5250万吨。汽车用钢中钢板占比超过50％,汽车行业钢材用量约占汽车总重量的70％左右。汽车钢铁物流定价模式一般为"基材价格+综合服务费"。

   公司主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的钢材物流供应链服务,下游汽车钢材行业营收占比60％,根据测算,2020年公司在汽车钢材行业市占率约7.5％,行业地位优势显著。

   公司经营模式为"以销定产",实行"多对多"供应链体系,拥有九大加工中心,汽车板材加工产能100万吨,募投项目新增产能71.5万吨,并已于2021上半年陆续投产,产能处于爬坡期。此外,公司计划投资3亿元在安徽建设新能源汽车板加工项目,建设周期18个月。

   依托产业集群优势,定增切入铝合金压铸赛道

   铝合金是应用最广泛的汽车轻量化材料,代替钢铁可使整车重量减轻30％-40％。动力系统铝合金压铸件渗透率高于90％,轻量化和一体化压铸趋势下,底盘和车身渗透率有望逐年提升。

   公司计划投资4.8亿元在安徽建设新能源汽车铝压铸生产基地项目,借助上游铝材资源(战略合作企业南山铝业)和下游客户资源,依托产业集群优势和客户优势,切入铝压铸赛道。项目建设周期24个月,公司分别购置了3500吨、4200吨和6200吨三套压铸岛及周边配套设备。

   2021年7月,公司与亚威携手发布激光落料技术,其材料利用率比冲压落料平均提高10％以上,且无需模具,成本降低,柔性化落料生产。

   盈利预测＆投资建议?

   预计21-23年公司实现归母净利润分别为3.38亿元、4.30亿元,5.30亿元,实现EPS分别为0.78元、0.99元、1.22元,对应PE分别为18倍、14倍、12倍。估值采用PE法,给予公司22年17倍PE,对应市值73亿元,目标价17元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   下游行业波动风险;原材料价格波动风险;股东减持风险等。