灵康药业(603669):参与首都大健康基金,实现可持续发展-事件点评

事件:1月12日,公司公告拟以自有资金认缴6000万元投资首都大健康产业(北京)基金,用于投资具有前景的医疗健康领域企业,该基金管理人为著名私募股权投资基金华盖资本,其他参与方(有限合伙人)包括康恩贝制药、奇安信等知名企业。本次对外投资,有助于灵康医药在巩固发展公司主业的同时,实现可持续发展。

   注射剂细分龙头,产品储备丰富:公司集医药研发、生产、销售、医疗服务为一体,主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。根据Wind医药数据,截至2021年Q3,公司肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺销售市场份额位列第一;抗感染药注射用头孢唑肟钠、注射用头孢孟多酯钠与消化系统用药注射用奥美拉唑钠,销售市场份额位列行业前茅;在解毒剂及辅助药领域,氟马西尼注射液销售市场份额位列行业第二。

   目前,公司共有114个品种、202个药品生产批准文件,55个品种被列入国家医保目录,多个仿制药品种、一致性评价品种亟待落地,涵盖抗肿瘤、肝胆、心血管等大病种领域。其中,公司储备产品如注射用石杉碱甲为国内独家品种,用于治疗阿尔茨海默症,市场空间较大;另有注射用尼麦角林、注射用盐酸拉贝洛尔、注射用肝素钙、注射用天麻素、注射用乙酰半胱氨酸等有望放量。

   带量采购后公司净利润稳定,医疗服务产业链升级延伸:受注射剂一致性评价、带量采购等政策影响,公司加快化学制剂业务发展,通过投资并购等方式,切入其他对公司管线具有互补和差异化的产品/领域,丰富产品管线,公司已通过注射用奥美拉唑钠一致性评价,将长期保持公司核心竞争力;同时,公司已受让丙氨酰谷氨酰胺注射液相关批件,为首家按化学药品新注册分类批准的仿制药(视同通过仿制药一致性评价),有助公司维持市场领先;另外,公司将通过投资并购上游原料药企业,并通过华西医院上锦医院供应链配送全面介入医疗服务,形成原料+制剂+服务一体化的模式。

   盈利预测:近两年受疫情影响,公司注射剂类产品2020年收入大幅下滑,预计2021年保持稳定,2022年恢复增长,同时通过华西医院上锦医院供应链配送全面介入医疗服务,有望增厚公司业绩。预计公司2021-2023年实现营业总收入10.01/12.01/13.81亿元,归母净利润1.35/1.65/3.00亿元,摊薄EPS为0.18/0.23/0.42,对应PE为50.14/39.92/22.02,给予"增持"评级。

   风险提示:产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。