亚太科技(002540):汽车铝挤压材龙头,乘轻量化东风-深度报告

公司主营汽车铝挤压材等业务

   公司是国内领先的汽车铝挤压材供应商,2021年上半年国内市场占有率31％。

   公司产品主要应用于汽车热交换、底盘车身和三电系统,2021年上半年热交换系统铝材销量占比49％,底盘车身系统铝材销量占比38％,三电系统铝材销量占比6％。其中三电系统铝材销量同比增速最快,达到191％。

   轻量化趋势加速,汽车铝挤压材市场空间较大

   近年来,交通工具节能减排需求提升,新能源汽车加速渗透,汽车轻量化需求更加紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外,模具成本低、截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果,适用于底盘车身多个安全部件,目前渗透率较低,未来市场空间广阔。

   积极布局新能源汽车铝材及零部件业务

   公司深耕行业多年,在汽车铝挤压材市场具备先发优势,具备一定的技术壁垒和客户壁垒。未来公司巩固汽车热交换系统铝材业务的同时,拓展底盘车身铝材,底盘和车身件单体重量远大于热交换系统,将引领公司产销量加速增长。

   公司借助新能源汽车供应链重塑契机,向产业链下游延伸,加码新能源铝挤压材零部件深加工业务,助力公司盈利能力提升及客户服务能力升级。

   首次覆盖给予"买入"评级

   通过多角度估值,我们认为公司股票价值在8.6-10.3元之间,相对于公司目前股价有14％-36％溢价空间。我们认为铝挤压材以其独有优点,将充分受益于汽车轻量化趋势,市场空间广阔。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,成长确定性高,借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,预计2021-2023年每股收益0.31/0.41/0.51元,利润增速分别为11.6/32.2/22.5％,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   新能源汽车产销增速不及预期风险;铝价大幅波动风险;市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险。