中粮科技(000930):合成生物产业系列报告之中粮科技,从生物可降解材料产业角度看公司优势何在?-公司专题研究

1.中粮科技:国内玉米深加工龙头,立足生物科技前景广阔公司拥有700万吨以玉米为主的可再生原料深加工能力,目前主营以燃料乙醇为主的生物能源、以淀粉＆淀粉糖为主的生物基食品原料及配料、以聚乳酸为主的生物可降解材料三大业务。

   2.未来三年,两大核心看点:一、生物可降解材料业务:吉林产业基地形成,加速公司转型升级

   1)PLA:聚乳酸是一种可完全降解的生物基材料,是传统石油基塑料的替代佳品。由于限塑力度再加强+"碳中和"时代来临,行业进入快速发展阶段。2020年我国PLA年产能约为10万吨,预计2025年将达100万吨以上。丙交酯是生产PLA关键原料,因生产难度大,我国目前产能尚不足需求的1/10,且难以进口,存在百万吨级缺口。中粮科技是我国率先掌握高品质丙交酯技术的企业之一,3万吨丙交酯产能预计2023年投产,届时将有望联合现有的3万吨PLA原料及制品产线共同贡献业绩。我们看好公司打通聚乳酸全产业链,有望率先成为我国行业的领军企业。

   2)PHA:聚羟基脂肪酸酯是一种新型高分子生物基材料,较PLA等其它可降解材料更易实现100％生物降解,可胜任大部分合成塑料的用途,是符合"碳中和"时代发展的新材料,被誉为"最有潜力的可降解塑料之一"和"除PLA以外唯一具备产业化能力的生物基可降解材料"。全球均正处产业快速发展期,我国已运行和未投产产能仅约为3万吨,同时因价格高,该材料暂时主要用于医疗器械等高附加值领域。中粮科技年产1000吨PHA装置于2021年8月在子公司中粮榆树开工建设,是目前国内自动化程度最高、标准化集成的PHA生产装置。

   二、生物能源-燃料乙醇业务:油价上涨助2021年业绩创历史新高!燃料乙醇为公司第一大主营业务。公司是我国燃料乙醇绝对龙头,拥有135万吨乙醇产能,国内市占率超40％。由于上半年原油价格震荡上行,燃料乙醇产品销价随之提高,公司业绩随之受益。进入8月下旬,国际原油价格在短暂盘整后再次快速上涨向历史高位进发,于入冬前创下历史新高。这背后是2020年新冠疫情与低油价双重冲击导致产量下降,并叠加2021年全球为应对气候变化能源清洁低碳发展在加速所致。我们认为公司下半年业绩也将因此受益,全年业绩有望创下历史新高。

   盈利预测＆投资建议:预计2021-2023年,公司实现营收271.93/288.39/309.55亿元,净利润11.10/15.70/20.60亿元,对应EPS0.59/0.84/1.10元/股。维持"买入"评级。风险提示:原粮/原油价格波动风险,疫情不确定性,项目进展不及预期,可能存在所生产的产品实际市场供需状况发生变化与预测之间存在偏差。