侨银股份(002973):新签订单领跑全行业,高成长属性依旧突出-季报点评

2018至2021年前三季度业绩复合增速达45％,短期税收优惠变动不改长期增长逻辑。公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入24.32亿元(同比+10.96％)、归母净利润2.31亿元(同比-21.23％),业绩增速下滑主要系疫情税收优惠增厚公司2020年同期业绩。而更长周期维度来看,公司2018至2021年前三季度归母净利润分别为0.75、1.00、2.93和2.31亿元,对应复合增速45.43％,成长属性依旧突出。

   新签订单金额稳居行业榜首,大型化、长久期订单保障长期盈利。公司2021年前三季度新签订单合同总金额达112.76亿元,年化合同金额10.84亿元,为前三季度行业内唯一合同额破百亿的环卫企业。而从订单结构来看,公司前三季度中标订单中亿级项目达14个(数量占总中标数的37％,金额占总中标额的95％)。并根据环卫科技网统计,公司亿级标项目前三季度市占率已达10.85％,彰显出众订单竞争力。

   "城市大管家"模式逐步发力,管理优化与智能化增添企业活力。公司作为"城市大管家"模式先行者,今年以来先后中标"26亿利辛项目"、"29亿利川项目"、"14亿呼和浩特项目"、"11亿涟源项目"和"61亿蓬江项目"等,城市服务领域大单中标为公司延伸环卫布局重要成果,依靠环卫资源积累进军"大市政"运营成效显著。此外公司启动全员绩效考核、推动城市经理制度优化公司治理,加速降本增效。

   盈利预测及投资评级:城市大管家先行者,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.75/0.93/1.16元/股,按最新收盘价对应2021-2023年PE分别为20.22/16.26/13.12倍,高成长环卫龙头。

   结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年25倍PE估值,对应合理价值18.74元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。城市大管家模式扩张不及预期,成本及费用上升风险。