鸿泉物联(688288):无惧短期业绩波动,智能网联趋势不改-点评报告

报告关键要素:公司于10月22日晚间发布2021年三季报。公司1-9月实现营业收入3.18亿元(yoy+5.08％);实现归母净利润4269.67万元(yoy-22.12％)。

   投资要点:

   下游需求放缓,业绩低于预期:分季度来看,公司Q3单季度实现营业收入6,716.79万元,同比下降35.68％;实现归母净利润131.66万元,同比下降92.66％,单季度下滑明显。Q3本为重卡的传统销售淡季,叠加了国五库存消耗、环保限电限产货运量下降、基建减少、运费偏低影响重卡需求等因素影响,Q3重卡销量下滑趋势十分明显,导致公司下游客户需求有所减少,公司收入相应出现下滑。同时,部分原材料缺货和价格上涨的情况较为明显,对公司供货和成本端均造成一定影响,导致前三季度毛利率同比下降3.95pct。

   持续加强研发投入,布局新兴技术领域:公司长期保持高强度研发投入,即使面临经营淡季也不改研发节奏。前三季度共计投入研发费用7742.05万元(yoy+32.32％),占营业收入比重达24.34％(yoy+5.01pct)。公司在车身控制器、5G-V2X、高精定位、AEB、低速无人车等新技术领域均有产品化布局,不断提升技术研发壁垒。

   行业利好政策有望落地,公司将率先受益:根据公司在投资者互动平台的披露,《汽车行驶记录仪》新国标预计将于近期发布,对比原标准增加了音视频记录、防护存储器、驾驶人身份识别等功能。新增的功能预计将会带来公司产品价值量的显著提升,政策落地后公司网联化业务有望迎来快速增长。

   盈利预测与投资建议:长期来看,政策明确指引我国汽车工业向"新四化"升级,叠加智能网联带来的节能减排、运输效率提升等经济效应,商用车智能网联化的趋势十分明确。随着下游行业周期回暖,公司四季度业绩有望触底反弹。预计公司在2021-2023年的归母净利润分别为0.87/1.21/1.53亿元,PE对应10月25日收盘价30.18元分别为34.78/24.98/19.78X,维持"买入"评级。

   风险因素:下游主机厂产量下降;原材料短缺和涨价;政策实施力度不及预期,技术研发不及预期。