怡球资源(601388):业绩稳健增长,海外产能即将大幅扩张-2021年三季报点评

公司前三季度业绩增长138％

   2021年前三季度公司营业收入60.03亿元,同比增长48.4％,公司实现归母净利润6.53亿元,同比增长138.1％,扣非归母净利润6.52亿元,同比增长134.7％,经营活动产生的现金流量净额4.04亿元,同比下降30.9％。盈利增加主因公司长期布局国外废铝回收端,国外马来西亚再生铝生产销售业务、美国Metalico废旧金属回收业务盈利能力凸显。

   大幅扩张国外再生铝产能

   公司充分考虑到马来西亚的人力、能源等成本优势以及交通运输便捷优势,决定在马来西亚进行铝合金锭扩建项目。该扩建项目由公司马来西亚工厂负责建设和运行,项目预计总投资额约40亿元人民币,计划建设年产130万吨铝合金锭生产线,基础设施一次建设完成,设备分两期完成,第一期65万吨,第二期65万吨。

   投资建议:维持"买入"评级

   参照年初至今南海有色ADC12报价,假设2021/2022/2023年国内再生合金锭ADC12价格均为19755元/吨,日本ADC12价格为17050元/吨,国内生杂铝价格15462元/吨,美国混合废铝价格9817元/吨,预计公司2021-2023年营业收入为95.68/106.32/144.89亿元,同比增速70.0/11.1/36.3％,归母净利润分别为9.07/10.71/16.44亿元,同比增速96.3/18.1/53.6％,摊薄EPS分别为0.41/0.49/0.75元,当前股价对应PE为12.6/10.6/6.9X。公司建立了国际化废铝采购网络,进入美国废旧金属回收市场,拥有低价采购原材料优势,盈利能力逐年增加,国外产能即将进入大规模扩建,将充分受益于再生铝行业发展,维持"买入"评级。

   风险提示

   铝价下跌风险;公司产量释放不及预期。