上海贝岭(600171):业绩表现符合预期,高端化跃迁趋势不改-公司信息更新报告

下游需求略受扰动,业绩表现持续优秀

   2021年10月22日,公司发布2021年三季报,受益于下游需求持续景气,叠加海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成的压制,2021Q3公司营业收入为4.95亿元、同比增长40.5％,2021Q3公司扣非归母净利润为1.10亿元、同比增长180.6％。考虑到公司对工控、汽车高端化产品的持续布局,叠加参股新洁能5.93％股份对投资收益影响较大,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司分别获得2/0.5/0.5亿元的投资收益(原值分别为3/2/2亿元),并预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.38/6.69/7.83亿元(原值分别为7.54/8.82/11.48亿元),对应EPS为0.91/0.95/1.11元,当前股价对应PE为36.0/34.3/29.3倍。考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低,维持"买入"评级。

   存货水位有所抬升,研发费用进入快速增长期

   受海运费用提升和亚马逊打击跨境电商对需求形成压制的影响,叠加产业链能力的逐步提升,公司的存货水位从2021Q2的2.8亿元提升至2021Q3的3.4亿元。由于研发投入的增加和股份支付费用的提升,2021前三季度研发费用同比增长37.34％,而2019和2020年的研发费用同比增速分别为8.6％和20.8％,这意味着公司正处于研发投入的大幅提升期。

   前装车载电源芯片已有业绩,工控汽车路线坚定推进2021H1公司在汽车电子市场实现突破,一款车规LDO已在前装市场实现小批量销售,另有一款DCDC和一款LDO预计将于2020H2完成认证。同时,2021H1公司射频电源和内存电源已研发成功,MOS产品正由计算机、家电市场向服务器、变频等高端工控市场推进,这预示着公司电源产品线的高端化跃迁正处于快速推进状态。

   风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。