上海石化(600688):产品价格上涨带动公司实现扭亏为盈,新材料布局稳步推进-21年Q3业绩预告点评

事件:公司发布2021年前三季度业绩预盈公告,21年前三季度公司预计实现归母净利润17.69-21.62亿元,同比扭亏为盈,增长约24.11-28.04亿元;预计实现扣非后归母净利润16.99-20.77亿元,同比实现扭亏为盈,增长约25.22-29.00亿元。

   点评:石化行业景气复苏,主营产品盈利上涨带动公司业绩大幅增长:2021年前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为5151、7139、3515元/吨,分别同比+27.4％、+18.5％、+21.8％;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为5576、5973、4652、6570元/吨,分别同比+36.6％、+76.7％、+29.4％、+9.0％;

   聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别为8521、8754、5457、15626、6227元/吨,分别同比+19.5％、+15.2％、+22.5％、+47.7％、+9.5％;原材料原油均价3048元/吨,同比+22.4％。自21年以来,石油石化产品市场需求大幅改善,主营产品价格上涨,公司坚持降本减费,较20年同期实现扭亏为盈,经营业绩明显改善,同时石化市场需求不断向好或推动公司未来业绩持续上行。

   受Q2大检修影响,公司前三季度整体产销水平低于去年同期:公司自21年3月中旬开启了历史上最大的一次停工检修改造,共涉及58套装,受停工检修影响,公司Q2单季产销大幅下滑,进而拖累21年前三季度整体经营水平。公司21年前三季度实现柴油、汽油、航空煤油产量243、244、93万吨,分别同比-19.8％、+3.7％、+12.8％;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷分别实现产量31.79、21、12、22万吨,分别同比-35.2％、-22.8％、-36.0％、-0.8％;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量分别为37.31、32.96、24.10万吨,分别同比+15.8％、-4.1％、+2.9％;腈纶、涤纶产量6.24、2.24万吨,分别同比-30.7％、-5.1％。

   新材料布局稳步推进:公司全力推进大丝束碳纤维项目建设,加快氢能示范项目以及与巴陵石化合作建设的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目落地。而且,公司进一步加大碳纤维复合材料重点应用领域项目研究力度,扩大碳纤维在三维编织加工应用、精密仪器用替代材料、纺丝罗拉等项目合作。在传统石化企业向新材料领域进军的大环境下,公司将以碳纤维产业为转型新引擎,配套聚酯、聚烯烃、弹性体、碳五等一系列下游精细化工新材料,沿"一龙头、一核心、一基地"发展思路,建设具有世界规模和一流竞争力的杭州湾北岸洁净能源、化工及以碳纤维为核心的高端材料产业基地。

   盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的净利润分别为33.63/34.47/35.60亿元,对应EPS分别为0.31/0.32/0.33元。维持对公司A股、H股的"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。