西藏珠峰(600338):定增募资80亿元,加速阿根廷盐湖开发-公司点评报告

9月27日,公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票数量不超过2.74亿股,募集资金总额不超过80亿元,募集资金全部用于:阿根廷锂钾有限公司年产5万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目、塔中矿业有限公司600万吨矿山采选／年改扩建项目、阿根廷托萨有限公司锂盐湖资源勘探项目、补充流动资金。

   点评:

   安赫莱斯盐湖锂金属资源储备丰富,提锂工艺技术成熟。公司拟投资45.54亿元建设安赫莱斯锂盐湖项目,安赫莱斯盐湖锂资源储量38.5万吨,等价碳酸锂资源储量205万吨,全矿床平均浓度490mg/L,采用吸附+膜法(反渗透+电渗析)+MVR+沉锂的提锂工艺,具有流程短、操作简便、技术成熟等特点,能够实现完全闭环生产。项目建成后营业收入为39.82亿元/年,净利润13.52亿元/年,所得税后内部收益率为37.64％。

   阿里扎罗盐湖项目锂浓度高,具有极大的开发潜力。公司拟投资1.02亿元在阿里扎罗盐湖进行资源勘探,阿里扎罗锂盐湖是南美"锂三角"中少数尚未被大规模开采的盐湖,卤水层至少延伸至地表以下400米,钻探所取得的卤水样品平均锂浓度达到845mg/L。总体来看,阿里扎罗盐湖卤水埋深小,卤水层厚度大,锂浓度高,锂资源储量非常可观。公司预计勘探期为12个月,勘探完成后,公司将开展建设年产电池级碳酸锂5～7万吨规模的可行性研究报告,随后启动设计及环评工作。提升铅锌矿产能,业务不断突破。公司拟投资25.04亿元建设塔吉克斯坦的阿尔登-托普坎矿区,该矿区作为特大型铅锌银铜多金属矿床,经多年开采验证,资源条件非常优越。公司在塔中矿业现有采选产能的基础上新建扩建。建成后,塔中矿业的铅锌矿采选产能将从400万吨/年提升至600万吨/年,产业影响力进一步提高。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入为23.75/30.88/64.89亿元,归母净利润为9.57/12.17/31.98亿元,对应EPS为1.05/1.33/3.50元,对应PE34.56/27.18/10.35X,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复;大宗商品价格下跌;政治风险;汇兑风险。