仙坛股份(002746):短期业绩承压,产能扩张持续推进-2021年中报点评

事件:公司发布2021年中期报告,实现营业收入14.45亿元,同比下降5.72％;

   归母净利1.22亿,同比下降56.22％。其中二季度单季实现8.44亿,同比下降0.4％,归母净利5978万元,同比下降48.50％。禽价同比下滑,养殖成本上升,公司业绩下降。

   点评:价减成本增,盈利下滑2021年上半年肉禽价格从低位逐步上升,但相比2020年上半年的基数,公司2021年上半年鸡肉产品的平均销售价格仍低于2020年同期。受鸡肉产品价格变动的影响,上半年公司的鸡产品销售收入同比下降5.69％至13.72亿元。另一方面,受玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响,公司养殖成本增长较多,上半年公司鸡产品毛利率下降11.24PCT至5.95％。上半年公司鸡产品销量14.4万吨,同比微降1.77％。

   产能提升助力度过周期低位禽业周期低点波动。2020年以来,禽业供过于求格局突出。当前看,国内祖代引种依然相对高位,行业整体供给充足;同时在生猪产能大幅提升及价格低位的带动下,禽肉价格或将持续在相对低位波动。

   目前公司正在积极推进诸城项目建设,其在2024年全部建成投产后,公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨、熟食产能15万吨,公司产能将翻倍。量的大幅提升,将部分弥补价格低迷的影响。

   盈利预测、估值与评级:肉禽价格低于预期,故我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为:2.67亿、2.70亿(下调30％、17％),同时新增2023年净利润预测为3.48亿。公司2021-2023年EPS分别为:0.31元、0.31元和0.40元。短期公司业绩承压,我们下调公司至"增持"评级。

   风险提示:产能建设缓慢风险,原材料价格大幅波动风险。