永冠新材(603681):Q2业绩超预期,传统胶带持续放量、高端胶带成长可期-中期点评

公司发布2021年中报,业绩大幅增长。公司21H1实现营收16.77亿元,同比增长55.80％,实现归母净利润1.31亿元,同比增长90.49％。

   单季度看,公司21Q2实现营收9.67亿元,同比增长42.72％,实现归母净利润0.70亿元,同比增长38.83％。

   Q2各胶带品种量价齐升,原材料成本亦有上涨。公司经营数据公告显示,21Q2膜基胶带、纸基胶带、布基胶带分别实现营收4.58亿元、2.72亿元、1.51亿元,同比增长45.5％、61.7％、9.1％,销量分别同比增长13.7％、44.5％、-7.2％,销售均价分别同比上涨28.9％、11.9％、17.4％。原材料方面,21Q2树脂、OPP膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC粉进货均价分别上涨3.53％、29.0％、48.1％、124.8％、24.1％、44.2％。

   在原材料价格大幅上涨、汇率波动以及海运情况严峻的情况下,公司积极应对,盈利能力保持平稳,上半年毛利率14.11％,净利率7.80％。

   重点项目持续推进,成长空间可期。中报显示,山东永冠新型包装材料及胶粘材料智能化一期生产项目、江西永冠智能制造产业升级一期技改项目预计22年初达到预定可使用状态;线束、医用胶带项目预计2023年年中完成建设;BOPP拉膜二三四线分别预计21年底、22年上半年和22年下半年投产;PVC压延线四五线分别预计21年10月和22年上半年投产,环保可降解新材料预计下半年启动建设。

   盈利预测与投资建议。预计21-23年公司每股收益分别为1.57元、2.12元、2.65元,当前股价对应市盈率为18倍、13倍、11倍。参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司2021年业绩20倍PE估值,对应公司合理价值为31.44元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。胶带产品价格大幅下跌;下游需求低迷;国际贸易摩擦加剧,汇率波动风险;在建项目进度低于预期;重大安全、环保事故。