滨化股份(601678):PO高景气带动业绩上涨,新项目助力扬帆起航-重大事件快评

事项:公司发布2021年半年度业绩快报,上半年实现营业收入43.19亿元,同比增长58.75％;实现归母净利润9.75亿元,同比增加5492％。国信化工观点:

   1)上半年PO(环氧丙烷)、三氯乙烯、四氯乙烯、氯丙烯等产品价格大幅上涨,带动公司业绩大幅提升;2)烧碱价格位于底部,下游氧化铝产能过剩格局有望改善,带动烧碱需求提升;3)公司全资子公司滨华新材料"碳三碳四综合利用项目"即将进入投产期,60万吨/年PDH装置,建成后公司将自供丙烯,进一步降低成本,30/78万吨/年具有自主知识产权的PO/TBA装置,进一步巩固公司国内PO行业龙头地位。我们预计21-23年公司净利润为16/20/23亿,EPS为0.97/1.19/1.42元/股,对应PE为8.6x/7.1x/5.9x,维持"买入"评级。风险提示:PO价格大幅波动风险,烧碱下游需求复苏不达预期,项目建设不及预期风险

   滨华新材料"碳三碳四综合利用项目"有望再造一个滨化2020年,公司发行24亿可转债以支持公司子公司滨华新材料"碳三碳四综合利用项目"总投资约129亿元,一期主要建设60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、80万吨/年丁烷异构化装置等工艺装置并配套公共工程设施和辅助工程设施。PDH装置建成后,公司有能力自供丙烯生产氯醇法环氧丙烷,进一步降低成本。二期工程主要是30/78万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置及配套工程:PO/TBA装置以异丁烷和氧气为原料,通过过氧化反应,生成叔丁醇(TBA)和叔丁基过氧化氢(TBHP);以丙烯和叔丁基过氧化氢(TBHP)为原料,经过催化反应,生产环氧丙烷,本装置主产品为环氧丙烷(PO),联产产品为叔丁醇(TBA)。项目建成后,公司环氧丙烷的产能进一步扩张,巩固公司行业龙头地位。

   预计21-23年公司净利润为16/20/23亿,EPS为0.97/1.19/1.42元/股,对应PE为8.6x/7.1x/5.9x,维持"买入"评级。