泛亚微透(688386):收购大音希声将落地,气凝胶优势强互补-事件点评

事件:2021年7月6日,基于对气凝胶的信心,加快产业布局,公司与奚莲英女士、王恺中先生及大音希声签署了《股权收购协议》,拟使用自有资金1.56亿元购买其60％的股权,交易完成后,大音希声将成为公司的控股子公司。

   业绩承诺稳信心,气凝胶在建工程证明成长性。经评估机构及收购双方探讨,确定标的100％股权评估价值为2.6亿元,增值率372.37％。本次交易对手承诺标的在2021-2024年度累计净利润不低于6000万元。标的公司货币资金及交易性金融资产共4464万元,资产负债率30.78％,流动资金充裕;在建工程455.78万元,主要系气凝胶超临界设备安装工程。

   气凝胶行业增速大,中国地区全球领先。全球气凝胶市场规模从2013年的2.22亿美元发展到2019年的7.01亿美元,年复合增长率为21.14％。

   据AlliedResearch预计,2025年全球气凝胶行业市场规模将远超22亿美元。2019年我国二氧化硅气凝胶材料市场规模为11.23亿元,2014年以来复合增长率为40.24％;2019年我国二氧化硅气凝胶制品市场规模为15.56亿元,2014年以来复合增长率为53.43％,国内气凝胶产品增速明显快于全球。

   大音希声全国领先,并购后气凝胶优势互补。标的以生产纳米孔气凝胶绝热毡为主,已经掌握气凝胶材料核心技术,具备独立设计、生产能力,产品性能和质量一直居于全国同行业前列,产品主要面向舰船、核电、LNG等高端领域。标的公司已获得《武器装备质量管理体系认证》、《装备承制单位注册证书》和《中核集团合格供应商证书》,实力被客户广泛认可。收购后双方可共享市场渠道及客户资源、技术研发体系,形成良好的产业链协同效应,促进气凝胶产业在军用、民用高端领域快速增长,进一步提高公司的综合竞争力。

   维持盈利预测:我们预计2021-2023年营业收入分别为4.07/5.99/7.85亿元,归母净利润为1.01/1.60/2.31亿元,对应PE分别为4IX/26X/18X。

   公司业务布局包含新能源、消费电子及军工与民用领域,行业红利确定,维持公司6个月市值54亿元不变。

   风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期