广汇汽车(600297):2Q21经营表现环比改善-公告点评

1H21归母净利润或高增长

   广汇汽车7月7日发布1H21的业绩预增公告,其1H21归母净利润区间为15.03亿元至16.03亿元,同比增速为200％至220％;其1H21的归母扣非净利润为8.78亿元至9.79亿元,同比增速为183％至204％。我们认为公司1H21的经营表现较为强劲,主要得益于1H21汽车需求的增长和去年同期基数较低。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元,维持"买入"评级。

   2Q21经营环比改善

   基于公司1H21的业绩预增公告,我们测算公司2Q21的归母净利润区间为8.52亿元至9.52亿元,相比去年同期的8.98亿元,公司归母净利润表现相对平稳,相比1Q21的6.51亿元,公司经营环比改善较为明显。我们认为公司2Q21的经营环比改善主要得益于零售销量的增长以及芯片供给短缺背景下带来的库存水平下降和零售折扣收窄。品牌结构有望持续优化公司自2020年以来,不断进行品牌优化。据年报披露,去年公司战略性调整关闭了43家4S店,涵盖广汽三菱、东风雪铁龙、雪佛兰、广汽菲克、长安福特等品牌,同时,新建7家4S店,涵盖广汽丰田、东风本田、领克、一汽丰田等品牌。2021年4月,公司与造车新势力极狐汽车品牌达成战略合作框架协议,据该协议披露,双方在2021年合作城市或扩大至20个。我们认为品牌结构持续的优化,将为公司带来更好的新车销量和盈利表现。

   维持"买入"评级

   我们认为受益于品牌结构优化、售后业务贡献逐步提升、二手车业务快速发展,公司2021-2023年的归母净利润有望维持较快增长。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为29.9x(前值18x),考虑到公司经营周期性较强,估值更接近广汽集团和上汽集团,我们基于12x2021EPE,维持公司目标价4.56元不变,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期;二手车业务发展不及预期。