利君股份(002651):辊压机+航空制造业龙头,超预期增长爆发在即-公司深度报告

辊压机及配套业务强市场优势,军工产业链布局优势显现。利君股份是中国辊压机终粉磨系统的引领者,中国辊压机行业标准的起草者之一;全资子公司德坤航空是航空零部件机加工产业的龙头企业,产品应用于波音、空客、IAI、商飞等民用飞机,多种型号军用飞机以及运载火箭等,完成了航空零部件机加工产业链(除复合材料)的全面布局,与国内军机主机厂制造产业链深度合作。

   市场规模:军品随主战型号爆发增长,民品国内外市场齐发力。受益于军队新机型放量和旧机型的更新换代,预计军机航空零部件产业市场新增需求超2000亿,维修更新市场需求近1000亿,合计超过3000亿市场规模;同时随着未来军工集团"小核心+大协作"模式的不断建设,非核心环节外包比例有望逐渐提升,从而使零部件生产、机加工、装配等企业市场规模进一步扩大。民用市场受到"国际转包比例提升+国产大飞机放量",未来十年共计可贡献超1800亿市场规模。德坤航空作为产业稀缺龙头,预计未来10年市场份额将达到300亿元,成长空间巨大。

   盈利预测:1)公司质地好:双主业稳中有进+军工高景气发展+产能即将大幅提升;(2)子公司德坤航空资质齐全、链条完整、具备部组件整体交付能力,承接国内外多型号飞机与设备加工制造业务;(3)军机市场持续受益下游放量,民机市场国内替代与自主研发大飞机放量在即,未来业务需求增长确定性高;(4)公司关注持续动能,兼顾新市场拓展与现有市场维护,产能提升与生产效率并重,长期发展动力充足。预计2021-2023年净利润3.68/5.82/8.19亿,PE27/17/12倍,给予买入评级。

   风险提示:公司发展不及预期、订单情况不及预期、公司研发投入不及预期。