大博医疗(002901):业绩略超预期,骨科龙头有望稳健增长-2020年报及2021一季报点评

业绩略超预期,维持增持评级。公司2020年实现收入15.87亿元,同比增长26.21％;归母净利润6.06亿元,同比增长30.12％;扣非归母净利润5.53亿元,同比增长30.78％;利润增速略超预期。维持2021-2022年预测EPS1.84/2.31元,新增2023年预测EPS2.89元,维持目标价82.80元,对应2021年PE45X,维持增持评级。

   核心业务稳健增长,疫情之下凸显公司经营实力。2020年公司创伤类收入为9.81亿元(+23.06％);脊柱类收入3.69亿元(+39.31％);微创外科收入1.11亿元(+21.69％);神经外科收入3813万元(+10.64％),各业务稳健增长,创伤及脊柱产品毛利率均略有提升。分地区看,境内收入占总收入97.22％,同比增长28.77％,境外收入受疫情影响,同比下降25.54％。

   一季报业绩增长略超预期。公司同时发布2021年一季报,实现收入3.75亿元,同比增长62.84％,在2019年基础上复合增速为31.3％;归母净利润1.31亿元,同比增长46.39％;扣非归母净利润1.24亿元,同比增长80.43％;利润增速远高于收入增速,主要系2020Q1疫情下收入体量较小,而费用支出偏刚性,净利率偏低,2021Q1业绩略超预期。股权激励调动员工积极性,多产品龙头有望稳健增长。公司推出限制性股票激励计划,有利于调动员工积极性。带量采购有望提升骨科行业集中度,龙头更占优势,价格降幅仍待政策落地。公司积极拓展齿科、微创外科、骨科关节等领域,逐渐打造成高值耗材平台型公司,有望维持稳健增长。

   风险提示:业务拓展不及预期,产品降价风险,产品放量不及预期等。