矩子科技(300802):存货预示在手订单饱满,业绩符合预期-年报点评

事件:公司发布2020年报,2020年实现收入4.82亿元,同比增长13.94％;实现归母净利润8916万元,同比增长3.14％。公司同时发布2020利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.23元(含税),现金分红金额占归母净利润的22.4％。公司发布2021一季报,2021Q1实现收入1.14亿元,同比增长13.88％;实现归母净利润2489万元,同比增长33.97％。产品结构优化提升毛利率,订单饱满。根据年报,2020年公司机器视觉设备实现收入2.08亿元(+8.9％),毛利率53.89％,同比下降4.04pct,主要系上半年疫情影响产能利用率低、以及公司调整销售策略。2021Q1公司综合毛利率38.72％、环比Q4提高3.61pct,系产品结构优化、3D机器视觉产品占比提升带来,我们预计全年将维持这一情形。公司存货指标自20年二季度末起连续4个季度显著增长,增长的主要来源是原材料和发出商品,展示旺盛生产和备货现状。经营效率提升,现金流继续稳健。2020年公司销售、管理、研发费率分别下降0.61、0.65、1.03pct,研发费率的下降体现了公司技术研发的平台化效果;财务费率提升2.29pct主要系美元贬值、汇兑损失增加所致。2021Q1与2020全年情况相比,销售及管理费率分别上升0.68、1.74pct,研发及财务费率下降0.42、3.25pct。Q4和Q1单季度公司收现比分别为109％和92％,经营净现 金流分别为325万和亏损1158万,主要系购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工的现金较多。底层技术上一台阶,加速开拓更多下游。公司的3D数字投影相位差的底层技术进展顺利,20年的3DAOI产品成功获得行业标杆客户认可,实现进口替代。底层技术的进步将为公司开发更多下游应用提供便利,目前公司在研针对医药、半导体、锂电、纺织等行业的AOI,发展潜力大。

   盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为7.05亿元、9.23亿元、11.69亿元,归母净利润分别为1.60亿元、2.13亿元和2.80亿元,EPS分别为0.99元、1.31元和1.72元。维持"买入"评级,6个月目标价42.57元,相当于2021年43倍市盈率。

   风险提示:下游景气度波动,新产品研发不顺。