先河环保(300137):持续推动业务转型,关注CEMS设备应用进程-2020年年报及2021年一季报点评

事件:公司发布2020年报,营收12.48亿元,同比-9.18％,归母净利润1.34亿元,同比-48.92％。公司发布2021年一季报,营收1.91亿元,同比+10.96％,归母净利润0.11亿元,同比+6.33％。

   点评:

   运营及咨询服务业绩增长显著,业务转型成效明显。2020年,公司环境监测系统营收6.97亿元,同比-22.43％,主要受疫情影响。2020下半年,环境监测系统营收较2019下半年同比+4％,较2020上半年环比+253％,整体恢复较好。运营及咨询服务营收4.30亿元,同比+21.38％,占总营收比例已达到34.46％,占比较2019年+8.68pct,公司由环境监测设备研发、制造商转型成为全产业链综合服务商成效明显,运营业务占比提升有助于获得更稳健的持续性收入,部分抵消设备业务的周期性。

   业务扩展有序进行,"产品+服务"双轮驱动。2020年,常规空气产品仍是拉动业绩的最大引擎,水质产品及运维增长较大,中标吉林省、长江经济带、秦皇岛水质监测等项目；超级站、VOCs走航监测业务进一步拓展,生态大脑等新业务在辛集落地。咨询服务增势明显,大数据运营咨询服务得到荆门、驻马店、晋城、唐山、鹰潭、兰州、赣州、济源等多地地方政府的认可,为持续改善当地空气质量发挥重要作用。

   拟推出员工持股计划,碳中和背景下前景广阔。2021年3月,公司就筹划员工持股计划发布提示性公告,拟于2021年内推出计划。本期员工持股计划所持有的股票总数拟累计不超过公司现有已回购的股份总额(即14,450,340股,占目前公司股本总额的2.62％)。目前,该计划尚处于筹划阶段。预计全国碳市场将于2021年6月上线交易,根据欧盟经验,在碳核算工作中CEMS(二氧化碳连续监测设备)使用占比将提升。公司具备CEMS设备生产能力,目前已在河北试点应用。未来随着碳中和进一步推动,CEMS设备有望放量。

   盈利预测、估值与评级:基于公司监测设备竞争加剧,我们下调公司21-22年盈利预测39％/43％至2.42/2.89亿元,新增23年盈利预测3.37亿元,对应21-23年EPS为0.44/0.52/0.61元,当前股价对应21年PE为16倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。