广汇汽车(600297):2020年业绩触底,Q1经营拐点向上-年报点评

事件:公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收1584.42亿元,同比-7.05％;实现归母净利润15.16亿元,同比-41.72％。2021年Q1实现营收422.27亿元,同比+64.92％;实现归母净利润6.51亿元,同比+263.93％。疫情导致2020年业绩承压,2021年Q1扭亏为盈。2020年业绩承压,主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业,全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化,关闭业绩不佳的门店,导致销量下降。2020年归母净利润下滑,一方面来自于整体毛利率降低,另一方面受佣金收入同比减少12.40％影响。一季度业绩大幅提升,缘于国内疫情防控措施效果显著,经济运行保持恢复性增长,在此期间公司优化管理水平,提升门店经营能力,新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复,故较去年同期大幅增长。毛利逐步恢复,费用保持稳定。2020年全年综合毛利率为8.24％,同比下降1.60个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率,公司整车销售营业收入占比达到86.31％,单项业务毛利率同比减少1.64个百分点;另一方面2020年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响;此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少,也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定,以及公司进一步转型,2021年Q1的 毛利率达到8.77％,恢复到正常水平。费用率方面,公司2020年销售费用率3.04％,管理费用率1.62％,基本保持稳定。开启数字化转型,搭建二手车平台。公司于2020年开启数字化转型阶段,计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司,挖掘积累多年的客户资源价值,目标成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。公司响应二手车税收新政,搭建二手车平台,毛利率存在上升空间,未来预计会对整体利润有较大贡献。盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.53亿、30.74亿、32.92亿,EPS分别为0.33元、0.38元、0.41元,市盈率分别为9.26倍、7.99倍、7.47倍,维持"买入"评级。

   风险提示:车市销量不及预期,二手车业务开拓不及预期