海洋王(002724):海洋王,OK!-深度研究

专业照明领域的匠心龙头

   公司1995年成立以来专注专业照明领域,产品品种齐全,目前已基本实现全行业覆盖,核心领域包括网电、油田、铁路、船舶场馆、军品等,可快速响应客户不同的个性化需求,具有良好的品牌影响力,曾获得日本"戴明质量奖",成为中国本土第一家获奖企业,2020年公司收入和归母净利润分别实现17.04亿和3.01亿。

   行业发展恰逢其时,龙头企业大有可为

   我们测算我国工业照明市场规模约700亿人民币,但竞争格局分散,龙头企业市占率低。近年随着经济发展,工业企业对生产安全、能耗控制的重视程度逐年提升,制造业智能化升级也同时对工业照明提出了更高的要求。在近年多个外资巨头转型或退出照明市场的背景下,国产品牌或正迎发展良机,行业内具备技术优势、产品优势、品牌优势、客户优势的优质企业有望受益,市占率和集中度提升可期。

   抓内控,重研发,打造竞争壁垒厚积薄发

   公司坚持直销模式,积极培育市场并实现良好服务,以专业定制方案解决客户痛点；成立以来重视技术创新,建立了三级研发体系,通过产品储备和技术预研联动保障公司在技术上的先发优势。经过长期积累和全员努力,公司在质量认证、技术专利、奖项方面均取得良好成绩,并获得较高的议价能力。在自主经营模式持续深化下,公司销售人员人均创收持续提高,今年初成立五家控股子公司,进一步给予员工自主权和提升激励力度,促进公司未来业绩增长。

   投资建议:增长有望加速,维持"买入"评级

   随着公司内控强化、自主经营深化,以及工业照明LED渗透提升和智能照明市场的开启,公司业绩弹性有望逐步显现。公司预计2021年上半年归母净利润同增25％-45％,21年收入增速目标为不低于25％,增长已初现加速迹象,我们预测2021-23年公司EPS分别为0.53/0.69/0.90元/股,对应PE为19.0/14.4/11.1x,企业质地优,成长潜力足,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、市场开拓不及预期、员工流失风险；