大立科技(002214):红外产品需求旺,巡检机器人应用广-2020年报点评

2021年04月22日，公司发布了2020年报。公司全年实现营收10.90亿元，同比增长105.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长187.56%；扣非后净利润为3.75亿元，同比上升220.39%。"新基建"带动红外测温及巡检机器人需求显著放量，使得公司业绩获益匪浅。

   顺应行业趋势发展，经营状况显著提高。通过持续优化公司现金流，利息支出出现大幅缩减，最终2020年公司净利率为36.37%，较去年大幅上涨10.63pct；资产负债率下降至21.79%，资本结构得到较大改善；三项费用率合计为12.84%，相比去年同期显著下降了8.73pct。从营运能力来看，全年存货周转率为1.00次，相比去年同期的0.51次，出现翻倍提升；全年应收账款周转天数为216.72天，相比去年359.68天，账期明显缩短。

   立足红外技术，拓展光电新赛道。公司2020年红外及光电类产品收入为9.97亿元，同比增长104.15%，毛利率为60.81%。1)红外热成像芯片:公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力，拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地，并且公司高度重视技术自主创新，2020年累计研发投入1.23亿元，同比增长39.72%。2)红外热成像仪及光电系统:根据全球研究机构MarketsandMarkets最新的研究显示，2020年全球红外热成像市场规模为58亿美元，并预计到2025年，该市场将增长至83亿美元，预测期内的年复合增长率高达7.6%。而公司作为红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一，产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。另外，公司于2020年通过对北京航宇智通技术有限公司的并购，顺利进入航空光电系统产品领域。

   多型巡检机器人，产品应用范围广。公司2020年巡检机器人收入为0.66亿元，同比增长129.61%，毛利率为73.81%。为响应市场发展方向，公司正不断加大在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入，成功研发多型巡检机器人，前期已多次中标国家电网机器人招标采购；围绕"新基建"需求，深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力；在电力行业的基础上，现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用，努力拓宽产品赛道

   【投资建议】

   目前国内疫情虽然得到了有效控制，但从全球范围来看仍无法排除疫情反复的可能，根据工信部预测，全自动红外体温检测仪整个需求大概6万台，手持式约55万台，因此公司传统主营业务收入占比或将明显提升:型号装备产品预计也将持续保持快速放量增长；由于疫情缓解，民品电力、个人消费等行业有望快速恢复增长，尤其是"新基建"对巡检机器人需求显著放量，以上众因素都将为公司业绩持续快速增长提供支撑。整体来看，大立科技在红外及光电产品相关领域深耕多年，形成了从上游芯片的制造封装，到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案，是国内行业的领军企业之一。由此，我们推估公司2021/2022/2023年营业收入为12.14/14.43/18.39亿元，归母净利润为4.23/4.92/6.13亿元，EPS分别为0.85/0.98/1.23元，对应PE分别为27/24/19倍，给予公司"增持"评级。

   【风险提示】产品开发、导入不及预期；半导体芯片供应风险；政策变化风险