顺网科技(300113):产品矩阵持续拓宽,云业务投入成效显现-年报点评

受疫情影响公司2020年收入承压,扣非归母净利润高速增长。公司2020年实现营收10.44亿元(YOY-33.59％),实现归母净利润0.91亿元(YOY+6.62％),实现扣非归母净利润0.81亿元(YOY+90.67％),均处于此前预告区间;2020年净利率为11.05％,同比增长2.41pct,盈利能力加强。公司20Q4实现营收2.49亿元(YOY-29.64％,QOQ-30.67％),实现归母净利润-0.26亿元(YOY+90.2％,QOQ-139.7％),主要系20Q4公司营业成本及相关费用增加、营业外收入大额流出所致。2020年拟每10股派发现金红利0.8元,分红比例达60.28％,以4月23日收盘价计算,股息率0.62％。

   拓宽网吧行业产品矩阵,延伸业务链条。受疫情影响,2020年公司网络广告及增值业务实现营业收入5.23亿元,同比下降26.48％;游戏业务实现营收4.0亿元,同比下降33.76％。截止20Q4,公司共运营23款游戏,总活跃用户数达192万人。公司坚持以产品创新为内核驱动力,不断拓宽产品矩阵和服务内容,持续专注于自主品牌。针对不同场景用户推出云游戏、云电脑、游戏加速器等产品,延伸业务链条,持续加强用户泛娱乐生态的构建,着力开发高度可靠、体验良好的网维、计费、安全等软件。

   云业务投入成效显现,ToB+ToC全面推进。公司在游戏服务和上网服务行业享有良好的品牌声誉,旗下管理软件市场占有率超过70％,居行业第一,2020年新增游戏用户数263万人。ToB网吧上云业务于2020年下半年正式启动2.0存储+算力全面上云模式,公司的云平台边缘算力服务网遍布全国,目前已超越2000线并发能力,并保持增长态势。ToC业务上,公司首款消费级ToC云游戏产品正式发售,可提供3.0GHz-4.7GHz8核的CPU运算能力以及7.5T-10T的图形运算单精度浮点运算能力,为用户带来了高性价比、高配置、低时延的云游戏体验。顺网云海全面升级,打造泛娱乐服务生态圈,ChinaJoy增设线上展会"ChinaJoyPlus"云展,线上线下深度融合助力公司云业务布局。

   盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023年EPS分别为0.30、0.39和0.47元。参考同行业公司,1)我们给予公司2021年55-60倍动态PE,对应合理价值区间为16.50-18.00元/股;2)我们给予公司2021年8-10倍的动态PS,对应合理价值区间为14.85-18.57元/股。综上,我们给予公司2021年合理价值区间为16.50-18.00元,维持优于大市评级。

   风险提示。游戏政策监管趋严,网吧用户流失,游戏相关业务下滑加速,云业务建设及商业化进程低于预期。