和邦生物(603077):受益纯碱、玻璃和草甘膦涨价,新增蛋氨酸项目,往光伏玻璃扩张

化工、农业、新材料共同发展。公司依托自身9800万吨储量的盐矿及西南地区优质低价的天然气资源,与一流产业技术和自主创新结合,在传统业务领域持续保持行业领先地位。公司现已形成联碱、双甘膦,草甘膦、玻璃以及蛋氨酸等五大板块业务,同时正在积极布局光伏玻璃及组件封装业务。

   公司五大板块业务均属于国内或销区行业龙头。联碱板块包括110万吨/年纯碱及110万吨/年氯化铵,在西南销区属于龙头企业;草甘膦板块包括18万吨/年双甘膦以及5万吨/年草甘膦,公司草甘膦采用IDAN法,在环保、技术、质量、成本各方面,公司双甘膦、草甘膦均处于全球行业一流水平;玻璃板块包括46.5万吨/年玻璃/智能特种玻璃、430万㎡/年Low-E镀膜玻璃,业务覆盖重庆、贵阳以及昆明地区,成为销区高品质需求用户首选;7万吨液体蛋氨酸项目已于2020年12月生产出合格产品,目前处于产能负荷爬坡阶段,预计今年下半年正式投产;以色列S.T.K.生物农药的生物农药、生物兽药业务;210万吨/年盐矿,天然气供气及其管道输送业、油品销售等业务。

   原料成本支撑+下游需求转好,草甘膦价格持续上涨。21年随着全球经济逐步复苏,而且草甘膦作为重要的农资产品,存在刚性需求,预计草甘膦行业景气度持续回暖。根据百川数据,第一季度月均价格从1月份2.83万元/吨,上调至3.05万元/吨。原料甘氨酸供应紧张,从成本上给了草甘膦强力支撑。

   纯碱景气度提升,供求格局向好。根据百川数据,21年一季度纯碱市场涨幅在300-600元/吨。春节后下游工厂复产、库存快速下降,局部地区出现货源偏紧格局。我们预计,随着二季度开始停机检修的纯碱企业增多,对纯碱库存耗量形成利好,同时下游玻璃企业也有部分新增产能的投放,以及光伏玻璃新建项目的陆续投产,将进一步加大对纯碱的需求量。公司联产氯化铵一季度销售均价约695元/吨,20年同期均价约550元/吨,较20年涨幅约26％。

   玻璃价格持续走高,布局光伏产业。21年一季度,浮法玻璃延续去年的高景气度,4月玻璃全国市场均价约2230元/吨。基于光伏行业较好的发展前景,公司于20年下半年布局了光伏玻璃生产线及光伏组件封装线,位于重庆江津的生产基地已与今年1月开工,其中1000t/d光伏玻璃面板产线按工程计划将于2022年3月底点火,公司预计一期工程22年6月投产,预计22年下半年能为公司贡献业绩。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司20-22年EPS为0.00、0.12、0.17元。给予2021年18-22倍PE,价值区间为2.16-2.64元,首次覆盖优于大市评级。