海鸥住工(002084):内销订单放量,发力新业务-年度点评

事件

   公司发布2020年年报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长29.99％;实现营业利润1.92亿元,同比增长25.79％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长16.28％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％;实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。

   点评

   内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。国内/国外销售额分别为14.27/19.13亿元,同比增长48.08％/19.14％,内销增速较快的原因是公司逐步切入整装卫浴业务,2020年下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。

   公司持续拓展新业务,发力智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖,进军瓷砖行业。2020年公司瓷砖业务收入为4.96亿元,占全部营业收入比重达到14.85％;2020年公司整体橱柜业务收入为2.03亿元,占全部营业收入比重达到7.42％;2020年公司智能家居业务收入为1.22亿元,占全部营业收入比重达到3.65％。新业务前期投入较多,期间费用率较高。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多,2020年公司销售费用同比增长35.82％。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。

   投资建议:我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.41/0.49/0.63元,当前股价对应2021～2023年PE分别为16.0倍/13.5倍/10.6倍,建议买入。

   风险提示:地产调控超预期,业绩预测和估值不达预期的风险。