泉峰汽车(603982):单季度盈利创新高,深度受益电动化-年报点评

公司发布2020年报。2020年公司实现营收13.86亿元,同比+10.81％,归母净利润1.21亿元,同比+40.82％,扣非归母净利润1.12亿元,同比+41.19％;毛利率26.07％,同比+0.94pct,净利率8.73％,同比+1.86pct;期间费用率同比-1.74pct。分业务看,公司汽车零部件业务营收同比+12.21％,毛利率同比+0.92pct;家电业务营收同比-2.12％,毛利率同比-0.38pct。

   2020Q4利润增速＞营收增速,盈利能力同环比均实现提升。2020Q4公司实现营收4.76亿元,同比+18.7％、环比+19.8％,归母净利润0.58亿元,同比+29.1％、环比+40.9％;单季度毛利率提升至29.8％,同比+0.4pct、环比+2.4pct,净利率12.2％,同比+1.0pct、环比+1.8pct,期间费用率同比-2.7pct、环比-0.7pct。我们判断,公司2020Q4营收净利增长和盈利能力改善主要系国内产销增长和海外新能源业务增长拉动。

   新能源业务迎来爆发式增长,打开中长期成长空间。公司新能源类零部件产品包括动力系统零部件(电机壳体组件、电控壳组件、车载充电器组件等)、电气化底盘零部件(电子驻车执行器、轮毂减速机等)、视觉零部件(双目支架组件、单目支架等)等。新能源业务板块,2020年营业收入同比增长超过50％。同时公司新近达成了与比亚迪的合作,此将助力公司在新能源方向跨越式发展。在氢能源汽车方面,也正在配合博世集团开发相关零件,项目预计在2021年下半年量产。

   核心产品市场渗透率加速提升,客户拓展实现突破。公司以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品,经过多年的终端市场检验,以优异的质量表现获得众多客户的一致认可,除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外,公司已获得比亚迪、长城等多家客户的直供订单,该类业务有望实现进一步的大幅增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.90/2.57/3.47亿元,EPS分别为0.94/1.27/1.73元,参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性,给予其2021年28-30倍PE,对应合理价值区间26.32-28.20元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。主要客户车型销量不及预期;工厂建设进度不及预期;下游客户出现信用风险;限售期解禁大股东减持风险。