唐山港(601000):业绩表现稳健,高比例分红超预期-年度点评

2020业绩符合我们的预期

   公司公布2020年业绩:2020年实现营业收入78.4亿元,同比下降30.08％。归属上市股东净利润18.4亿元,对应每股收益0.31元,同比增长3.7％,符合我们的预期。公司归母扣非净利润17.8亿元,同比增长0.5％。4Q20公司营业收入16.4亿元,同比下降38.4％,归母净利润4.9亿元,同比下降6.4％。2020年吞吐量与去年同期相比微增。2020年,公司吞吐量(包括集装箱)完成2.5亿吨,同比增长2.7％。其中,散杂货物完成吞吐量2.2亿吨；集装箱吞吐量完成231万TEU,完成了年度计划的105％。

   发展趋势

   经营和业绩彰显韧性,今年有望迎来恢复式增长。即使在疫情影响下,公司2020年货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性。我们认为,今年在疫情逐步得到控制、经济持续恢复的环境下,公司有望迎来增长,根据交通部数据,2021年前2个月唐山港货物吞吐量在去年同期低基数下同比增长19.1％。

   分红比例首次提升至64％,有助于吸引长期投资和提升估值。公司董事会拟定2020年分红比例为64％(2019年为30％),每股股息0.2元,对应股息收益率7.3％。我们认为,考虑到公司业务进入相对成熟期,现金流状况向好而未来资本开支有限,提升分红比例是回报股东的适当选择。此次公司首次将分红比例大幅提高,我们认为是一个信号,如果能持续保持在该水平,则可观的股息收益率将有助于吸引长期投资者,提升公司估值。

   盈利预测与估值

   维持2021年盈利预测不变,我们引入2022年净利润21.88亿元当前股价对应2021/2022年3.5倍/3.0倍EV/EBITDA。维持中性评级,但由于公司分红比例可能提升,我们上调目标价4.5％至3.26元对应9.5倍2021年市盈率和8.8倍2022年市盈率,较当前股价有18.5％的上行空间。

   风险

   区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。