京运通(601908):新材料业务持续发力,两翼齐飞增长可期-年报点评

事件:公司发布2020年年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入4,056,197,809.39元,同比增长97.15％；实现归属于上市公司股东的净利润440,121,379.87元,同比增长67.09％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润421,645,483.16元,实现基本每股收益0.22元。

   高端装备技术领先,自给自足保证生产。报告期内公司成功研发JD-1600全自动软轴单晶炉,并已实现量产。该炉型全自动化程度高,适应性强,人工依赖程度低,具备良好的集中监控扩展性,并已预留CCZ硬件和软件接口。公司使用自主研发的JD-1600炉和金刚线切片机成功生产12英寸硅棒、210mm硅片等产品,目前已通过客户认证并批量供应。公司新材料业务扩产全部使用自产单晶硅炉,公司强有力的设备研发能力为新材料业务的拓展奠定了坚实的基础。

   新材料业务持续发力,进展顺利。报告期内,公司乌海一期顺利达产,并实现满产满销。虽然上半年由于产能爬坡拖累毛利水平,但下半年已经提升至正常水平。目前乌海一期已经扩产到8GW,今年将继续拓展新材料业务,重点推动乐山一期12GW拉棒切方项目和乌海10GW高效单晶硅棒项目,继续提升科学管控和自动化水平,力争实现新材料业务持续稳定增长。预计公司所有披露的产能达产后,硅片产能将达到42GW以上。

   电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面,截至2020年底,公司已并网的光伏电站(含地面电站和分布式电站)和风力发电站累计装机容量共计1,699.93MW,公司新增光伏电站并网装机容量10.49MW,新增风力发电站装机容量349.50MW。电费收入为公司提供了稳定的现金流,为公司扩产提供保障。

   定增顺利发行,为公司发展助力。2020年3月,公司启动2020年度非公开发行股票事项,拟募集资金不超过25亿元,用于乌海10GW高效单晶硅棒项目及补充流动资金。该事项已于2020年9月获得中国证监会发行审核委员会审核通过并取得核准批复。2021年1月,公司完成资金募集和验资等工作,募集资金总额为人民币2,499,999,998.80元。定增的顺利发行为公司的发展助力。

   投资建议:公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后,业绩有望进一步提升。预计公司2021-2023年净利润分别为10.26、17.27和26.21亿元,对应EPS0.43、0.72和1.09元/股,对应PE20、12和8倍,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏行业政策风险,项目投产时间不及预期风险。