昊志机电(300503):下游复苏,布局高端零部件多年始发力

公司概况:从电主轴龙头向全面高端核心部件提供商转型。公司成立于06年,17-18年成功研制转台、直线电机、谐波减速器,末端执行机构。20年完成对瑞士Infranor集团收购,高端产品扩充至运动控制器、伺服电机、伺服驱动。

   行业预判:下游3C、汽车行业复苏,人力替代及进口替代是长期趋势。1)短期21年下游3C(5G)、汽车(新能源)行业复苏,带动中游设备需求。21年工信部计划建设5G基站60万座,叠加5G手机换代；新能源汽车频出爆款,降价抢市。2)长期人力替代及进口替代是确定趋势。人口红利减弱、工业机器人价格下探,二者价格剪刀差缩小,2020年我国工业机器人销量创新高+10％。3)我国正处于制造业转型期,产品不断升级,突破技术瓶颈向高端迈进,疫情给国产高端设备制造进口替代带来机会。

   公司前景:电主轴业务稳住业绩基本盘,高端产品持续上量。公司谐波减速器正在积极配合机器人本体企业(广州数控、华中数控、博智林、珞石、拓斯达等数十家)测试,公司在今年1月已入选埃斯顿的备选供应商名单；21年末禾丰智能项目开始生产,转台、减速器、伺服电机届时放量。

   好赛道+低估值:高端制造行业蓄水池深,未来小龙头仍有跑赢平均市场机会。我国高端制造零部件起步晚,同时进口替代空间大,格局尚未稳定,小企业仍有进入机会。2021年下游复苏提升设备需求,同时3C及汽车行业技术提升将提升设备护城河。我们预计21年营收10.1亿元,同比+15％(除口罩机业务外同比+33％),归母净利润1.1亿元,同比+36％(除口罩机业务外同比+63％),对应PE31倍,低于同类高端零部件上市公司,估值提升空间大。长期看好国产高端零部件进口替代,22年禾丰智能项目陆续达产后,22-24年减速器产能同比+713％/88％/40％,转台产能同比+106％/51％/29％。

   风险提示:公司新业务推进不顺；公司财务承压；下游行业恢复不达预期。