重庆银行(601963):立志"客户专家型银行",净息差较高-深度研究

充分发挥经营区域经济优势,营收净利稳定增长充分发挥经营区域经济优势。重庆经济发达,19年GDP为2.36万亿元,同比增长9.34％,在全国主要城市中位列第五,与广州市基本持平。此外,重庆人均可支配收入及消费市场稳定增长。重庆银行积极把握国家战略赋予重庆及周边地区的历史机遇,依托区位优势,未来,重庆银行将继续围绕地区产业发展规划,充分发挥经营区域经济优势。

   立足打造"客户专家型银行"的战略定位。自成立以来,重庆银行立足打造"客户专家型银行"的战略定位,积极探索差异化发展道路,已成为一家专注地区、特色鲜明、优势突出的专业化城市商业银行。截至2020年6月30日,重庆银行资产规模在我国西部地区位于前列,同时,重庆银行已成为西部金融机构中首家获得目前城商行最高投资级评级的银行。

   营收净利稳定增长。截至3Q20,重庆银行3Q20营收97.97亿元,yoy+13.13％;归母净利润38.91亿元,yoy+4.60％,增速较1H20提高7.74pct。截至3Q20,重庆银行总资产规模为5469.14亿元,排名上市城商行中下游;yoy+16.54％,增速较1H20提升1.3pct,处于上市城商行中游。

   净息差较好净息差回升后平稳。重庆银行净息差在1H18降至1.58％后回升,1H20恢复至2.24％,高于其他城商行。分解来看,重庆银行贷款利率未受市场利率下行影响,在18至20年市场利率震荡下行的大环境下保持在6％左右;负债端成本持续上升,1H20存款收益率达3.01％,处于城商行中最高水平。资产质量平稳,结构稳定不良率有所下降。截止1H20,不良贷款率为1.24％,较18年峰值下降12BP。在行业中,重庆银行不良贷款率处于中等偏下的水平。重庆银行关注类贷款率在所选取的城商行中处于上游,近五年来持续下降,自15年的4.25％下降至1H20的3.09％。逾期贷款率由17年的4.56％下降1.81个百分点至19年的2.75％,在1H20回升至3.02％。此外,不良贷款净生成率极低,关注贷款迁徙率在行业中始终处于较低水平,且近几年下降较快。

   拨备计提力度良好。重庆银行19年末拨备覆盖率为278.58％,1Q20上升至363.17％后于1H20回落至300.99％。拨贷比自15年起持续增加,从2.37％上升至1H20的3.72％。重庆银行拨备覆盖率和拨贷比均由行业下游逐渐上升至行业中游水平,风险抵补能力强。

   投资建议:立志"客户专家型银行",净息差较高重庆银行充分发挥经营区域经济优势,打造"客户专家型银行";净息差在较高水平保持平稳;存贷款规模稳定增长,资产负债结构优化;关注资产质量提升,结构稳定。因新股存在一定溢价,我们认为其合理估值区间为0.8～1XPB目标估值,对应8.66-10.83元/股,建议关注。

   风险提示:资产质量恶化;个别客户风险敞口大;受H股低估值影响。